20141103-申万宏源-化工_周报-大幅下调11月纯MDI挂牌价_PO持续大跌_22页_1mb

报告摘要

化工行业周报总结（2014年10月24日-10月31日）

核心内容概述

本周化工行业整体表现疲软，价格下跌品种占比达40%，而上涨品种仅为12%。受国际油价持续低迷影响，部分化工品价格继续下跌，同时国内市场需求疲软进一步拖累价格走势。部分产品因供需变化、政策调整及市场预期而出现价格波动，其中万华大幅下调11月纯MDI挂牌价，PO价格持续下跌，而部分区域如东南亚丁二烯止跌反弹。

主要观点

1. 化工品价格走势

上涨品种：美国亨利港天然气（5.9%）、华东苯胺（5.6%）、河北合成氨（3.5%）、华东环氧氯丙烷（3.1%）、万华聚合MDI挂牌价（2.3%）。
下跌品种：万华纯MDI挂牌价（-12.8%）、江苏工厂煤焦油（-8.2%）、国际玻璃温哥华FOB（-7.0%）、溴化环氧丙烷（-6.4%）、华东甲苯（-6.0%）。
价差变化：炭黑—煤焦油价差环比扩大30.8%，TDI—甲苯价差扩大1.2%，乙炔法PVC—电石价差扩大0.8%；草甘膦—甘氨酸、WDI—苯胺价差保持稳定。

2. 石油化工板块

油价走势：Brent和WTI价格小幅下跌，分别为0.3%和0.6%，报于85.9和80.5美元/桶。当前油价已反映供需悲观预期，85美元/桶为Brent的底线，但反弹动力不足。
成品油价格：国内汽柴油价格连续第七次下调，11月航煤、石脑油出厂价分别下调582、410元/吨，至6004、5080元/吨。
国际与国内价差：国内外汽柴油不含税价差分别为423、171、656元/吨，跌幅分别为8.9%、3.8%、13.4%。
东南亚三烯：乙烯、丙烯分别微跌0.4%、0.8%，丁二烯止跌反弹1.5%，至1030美元/吨。
合成树脂：LDPE、HDPE、LLDPE、PP、PS价格下跌，跌幅在-0.7%至-2.8%之间，价差跌幅在-1.9%至-6.7%之间。
芳烃：东南亚纯苯、甲苯、苯乙烯分别下跌5.7%、4.9%、3.2%，至1055、965、1440美元/吨。
丁二烯与石脑油价差：纯苯-石脑油价差下跌15.6%，甲苯-石脑油价差下跌16.4%，苯乙烯-石脑油价差下跌6.6%。

基础化工板块

1. 化肥与尿素

尿素价格：国内尿素出厂、批发、零售价分别下跌1.2%，至1585、1630、1680元/吨。
国际尿素：价格持稳，印度招标结束，最低投标价折算中国FOB价格为291-294美元/吨。
合成氨：河北合成氨价格上涨3.5%，报于2350元/吨。
硫磺：国际硫磺温哥华FOB价格大跌7.0%，至132.5美元/吨，国内硫磺出厂价持稳于1250元/吨。
磷矿石：国际磷矿石价格持稳，印度CFR报于135美元/吨，宏福磷矿石价格持稳于430元/吨。
磷肥与钾肥：国内磷肥、钾肥、复合肥价格持稳，但需求疲软，静待11月冬储政策。

2. 农药

苯胺与双甘露：价格持稳。
草甘膦：市场主流成交价在2.55-2.6万元之间，上海农药展会无利好消息。

3. 聚氨酯

苯胺：华东苯胺价格上涨5.6%，报于9500元/吨，而华东纯苯继续下跌3.1%，报于7750元/吨。
万华：烟台老厂区20万吨IDI装置全面停产，11月纯MDI挂牌价大幅下调3000元/吨，聚合MDI挂牌价上调400元/吨，带动华东聚合MDI市场行情小涨0.3%。
PO：国内货源充足，进口货源影响，价格持续下跌，溴化环氧丙烷下跌6.4%，至13100元/吨，但后半周随丙烯价格维稳，PO止跌。

4. 氯碱

电石与PVC：华东电石、电石法PVC、乙烯法PVC分别下跌0.5%、0.2%、0.4%，至2980、6030、6875元/吨。

5. 煤化工

甲醇：华东甲醇下跌1.6%，报于2520元/吨，受外盘、期货下跌及下游检修影响。

6. 橡胶

天胶：国内天胶价格继续上涨，但政策影响减弱，需求仍较差，预计上涨空间有限。
合成胶：价格暂持稳。

7. 化纤

涤纶：PTA社会库存偏高，价格继续下跌，涤纶长丝出货较好，价格小涨。
氨纶：新增产能30D、40D规格，目前价格在44500-50000元/吨（40D）、50000-54000元/吨（30D）、56000-63000元/吨（20D）。
PTA结算价：恒力、逸盛、翔鹭10月PTA合同结算价为6100元/吨。

关键信息

投资建议

推荐：新都化工（食盐专营改革，机制灵活）、万华化学（估值低，行业寡头）、亚太科技、银邦股份（3D打印行业）。
关注：光韵达、中航重机、华鲁恒升、桐昆股份（业绩有超预期空间，估值低）。
持续推荐：玻纤行业、华邦颖泰（14年业绩有望快速增长，估值较低）。
长期看好：华峰氨纶（有望成为氨纶行业寡头之一）。
染料：关注龙头企业发货量变化及未来横向扩张。

表格摘要

表1：石油化工重点公司盈利预测与估值

股票代码	简称	评级	股价	EPS（12A）	EPS（13A）	EPS（14E）	EPS（15E）	PE（12A）	PE（13A）	PE（14E）	PE（15E）	BPS	PB
601857	中国石油	买入	7.84	0.63	0.71	0.70	0.80	12	11	11	10	6.4	1.2
600028	中国石化	买入	5.27	0.54	0.57	0.50	0.58	10	9	11	9	5.0	1.0
601808	中海油服	买入	18.08	0.96	1.41	1.83	2.10	19	13	10	9	9.3	1.9
600583	海油工程	买入	7.93	0.19	0.62	0.92	1.06	41	13	9	7	4.1	2.0
000059	华锦股份	增持	9.18	0.02	(0.1)	0.05	0.08	562	NA	184	110	5.3	1.7
600256	广汇能源	增持	8.14	0.18	0.14	0.44	0.69	44	57	18	12	2.0	4.0
002648	卫星石化	增持	14.21	0.53	0.63	1.10	1.32	27	23	13	11	4.6	3.1
600387	海越股份	增持	16.63	0.01	0.16	0.65	1.17	1,190	102	26	14	3.2	5.2
600175	美都控股	买入	5.79	0.04	0.06	0.20	0.45	165	99	28	13	0.9	6.3
600759	洲际油气	买入	11.46	0.22	0.03	0.26	0.55	53	439	44	21	1.3	8.8

表2：基础化工重点公司盈利预测及估值

股票代码	简称	评级	股价	EPS（12A）	EPS（13A）	EPS（14E）	EPS（15E）	PE（12A）	PE（13A）	PE（14E）	PE（15E）	BPS	PB
600596	新安股份	增持	10.23	0.00	0.65	0.22	0.25	NA	16	47	60	6.38	1.60
600389	江山股份	增持	30.48	0.20	1.53	1.68	1.70	152	20	18	18	6.69	4.56
600426	华鲁恒升	增持	9.00	0.47	0.51	0.93	1.05	19	18	10	9	6.73	1.34
002539	桐昆股份	增持	6.97	0.27	0.08	0.20	0.50	26	87	35	14	7.00	1.00
002453	天马精化	增持	9.05	0.13	0.08	0.16	0.20	71	110	57	45	2.08	4.34
600309	万华化学	增持	17.83	1.09	1.35	1.50	2.00	16	13	12	9	4.75	3.75
600176	中国玻纤	增持	10.06	0.31	0.37	0.43	0.57	32	28	23	18	4.44	2.26

总结

本周化工行业整体表现疲软，主要受国际油价低迷及国内需求疲软影响。部分产品如尿素、合成氨、硫磺等价格下跌，而某些区域如东南亚丁二烯出现反弹。万华大幅下调MDI挂牌价，对市场产生一定影响。投资建议聚焦于估值低、行业龙头及未来有增长潜力的公司，如新都化工、万华化学、亚太科技、银邦股份等。同时，关注3D打印、玻纤等长期趋势行业。

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