20210505-光大证券-宝钢股份-600019.SH-2020年年报及2021年一季报点评_四大因素有望推动公司盈利未来不断攀高峰_7页_1mb

宝钢股份（600019.SH）2020年年报及2021年一季报总结

核心内容概述

宝钢股份在2020年面临营收下降，但归母净利润保持增长，同时在2021年一季度实现大幅增长，净利润同比增长248.79%。公司通过降本增效、产能提升及行业集中度提高等多重因素推动盈利增长，并维持“增持”评级。

主要观点与关键信息

1. 财务表现

• 2020年财务表现：

  • 营收：2837亿元，同比下降2.72%
  • 归母净利润：126.77亿元，同比增长2.0%
  • 拟派发现金股利：0.30元/股，占净利润的52.70%

• 2021年一季度财务表现：

  • 营收：836.07亿元，同比增长39.41%
  • 归母净利润：53.59亿元，同比增长248.79%，接近2017年以来单季净利次高值

2. 降本增效成果显著

• 2019-2020年，公司销售、管理、财务费用合计下降50.46亿元，相当于2020年税前利润的31.49%
• 2021年Q1再降本12.9亿元，预计全年降本约25亿元

3. 四大基地盈利情况

• 上海宝山本部：
  • 2020年净利润100.05亿元，吨钢净利676元，行业领先水平
• 武汉青山基地：
  • 2020年净利润6.5亿元，同比增长282.35%
  • 吨钢净利44元，低于行业平均水平，增长空间较大
• 湛江东山基地：
  • 2020年净利润27.7亿元，吨钢净利301元，处于行业较高水平
• 南京梅山基地：
  • 2020年净利润5.6亿元，同比增长55.56%
  • 吨钢净利77元，低于宝山和东山基地

4. 增长动力分析

• 内生增长：
  • 降本增效：预计2021年可实现降本25亿元
  • 基地盈利提升：青山、梅山基地吨钢净利提升空间至少200元，预计净利润增量44亿元
  • 湛江三高炉投产：预计贡献利润12.1亿元，若累计增产400万吨，吨钢净利300元，预计贡献12亿元净利润
• 外生增长：
  • 碳中和政策影响：板材综合毛利上升248元/吨，若板材产量为4944万吨，预计增厚利润79亿元

5. 盈利预测与估值

• 盈利预测：
  • 2021年EPS：0.95元（上调97.92%）
  • 2022年EPS：1.13元（上调151.11%）
  • 2023年EPS：1.19元
• 估值：
  • 2021年P/E：9倍
  • 2022年P/E：8倍
  • 2023年P/E：7倍

6. 风险提示

• 制造业复苏受阻：若汽车、家电等行业需求不及预期，可能影响产品价格及盈利
• 大盘波动风险：市场整体波动可能影响公司股价表现

总结

宝钢股份在2020年实现了归母净利润增长，2021年一季度表现尤为亮眼，净利润大幅增长。公司通过降本增效、基地盈利能力提升及新产能投产等内生与外生因素推动盈利增长，预计未来三年净利润将持续提升。公司作为行业龙头，受益于行业集中度提升和碳中和政策，盈利前景良好，维持“增持”评级。然而，需关注制造业复苏及大盘波动风险。