20210505-中航证券-策略周报_区间震荡继续_压制因素有所缓解_9页_1mb

报告摘要

本周A股市场整体呈现区间震荡态势，各主要股指涨跌不一，其中创业板指涨幅领先，达到3.24%。北上资金净流入122亿元，较上周减少近90亿元。整体来看，市场缺乏整体性机会，主要原因是货币、信用和财政政策在收缩，导致权益资产估值承压。

盈利预期与经济复苏
- A股2020年年报和2021年一季报已全部公布，业绩表现与市场预期一致。
- 2021年一季度A股归母净利润同比增长53%，除金融、石油石化外，其他行业净利润同比大涨近115%。
- 中国经济已接近疫情后复苏的景气高峰，PPI预计在5月达到年内高点，各项景气指标可能在年中见顶。
- A股盈利增长已过顶峰，后续将逐步回落，但分子端的盈利支撑仍存在。
通胀预期
- 市场对通胀的分歧较大，但中航证券认为美国货币超发不会导致通胀失控。
- 低收入国家对美出口增加及美联储资金回笼，使得费雪方程和财政价格水平理论失效。
- 当前原油价格已反映需求恢复至疫情前水平，因此通胀难以大幅上行。
投资策略建议
- 市场或以震荡为主，建议将绝对收益导向的投资组合仓位由低档调至中档。
- 美元升值压力已基本结束，欧洲经济复苏可能缓解美元上涨趋势。
- 国内利率随PPI筑顶，压制因素或将缓解，建议关注顺周期涨价逻辑的行业和个股。
- 同时，可开始布局利率见顶后成长科技的机会。
- 从量化因子角度看，中航证券看好中小市值、质量、低市盈率和高股息股票，尤其关注基本面未变但因大市值因子压制而下跌的标的。

主要指数表现
上证指数周跌0.79%，深证成指涨0.60%，创业板指周涨3.24%，沪深300指数跌0.23%，上证50指数周跌0.93%，中证500指数周涨0.36%。
风格表现
金融股跌1.38%，周期股跌0.75%，消费股涨0.54%，成长股微涨0.06%，稳定股跌1.98%。
行业表现
医药生物（4.72%）、休闲服务（2.82%）、电气设备（2.18%）涨幅居前；国防军工（-4.38%）、计算机（-3.82%）、通信（-3.43%）跌幅居前。
估值水平
全部A股市盈率为19.64倍，较上周下跌7.52%；剔除金融、石油石化后市盈率为31.59倍，较上周下跌8.86%。
海外市场表现
道指跌0.50%，纳指跌0.39%，标普500微涨0.02%；德国DAX指数周跌0.94%，法国CAC40指数周涨0.18%，英国富时100指数周涨0.45%。

上市公司投资评级：
- 买入：未来六个月涨幅高于沪深300指数10%以上
- 持有：未来六个月涨幅在-10%至10%之间
- 卖出：未来六个月跌幅超过10%
行业投资评级：
- 增持：未来六个月行业增长高于沪深300指数
- 中性：未来六个月行业增长与沪深300指数相近
- 减持：未来六个月行业增长低于沪深300指数