20181030-光大证券-宝钢股份-600019.SH-Q3净利小幅超预期_Q4业绩环比有望继续向好_9页_1mb

宝钢股份（600019.SH）2018年第三季度业绩分析总结

核心内容

宝钢股份在2018年第三季度实现了净利润环比增长15.03%，略超市场预期。公司前三季度归母净利润达到157.47亿元，同比增长34.96%；Q3单季度归母净利润为57.28亿元，同比增长4.35%，环比增长15.03%。公司经营净现金流充沛，Q3为172.83亿元，同比增长162%，环比增长8.8%。

主要观点

• 外部环境：2018年第三季度钢价上行，推动公司业绩增长。公司毛利率为16.64%，同比增长3.39个百分点，环比增长2.79个百分点。国内汽车行业低迷背景下，公司仍实现净利环比显著增长，说明公司产品具备较强的竞争力。
• 内部治理：公司降本增效成效显著，三项费用环比均有所下降。Q3期间费用率为5.7%，同比下降0.26个百分点，环比下降1.4个百分点。管理费用下降8.9亿元，财务费用下降3.95亿元，显示出公司良好的成本控制能力和财务结构优化。
• 未来展望：秋冬季环保限产政策预计将继续支撑钢价和钢铁盈利水平，公司于2018年10月上调多数钢材期货产品出厂价，有望推动Q4业绩继续向好。分析师维持“买入”评级，预计2018-2020年EPS分别为1.02元、1.07元、1.08元，目标价为8.67元，对应2018年8.5倍PE估值。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2018年前三季度累计2253.2亿元，同比增长1.04%；Q3为767.8亿元，同比下降1.09%。
• 净利润：2018年前三季度累计157.47亿元，同比增长34.96%；Q3为57.28亿元，同比增长4.35%。
• 毛利率：Q3为16.64%，同比增长3.39个百分点，环比增长2.79个百分点。
• 期间费用率：Q3为5.7%，同比下降0.26个百分点，环比下降1.4个百分点。
• 经营净现金流：Q3为172.83亿元，同比增长162%，环比增长8.8%。
• 资产负债率：Q3期末为47.60%，环比Q2下降2.3个百分点。

产品价格变化

• 在7月至9月期间，公司厚板、热轧薄板、酸洗薄板、冷系薄板（非汽车板）等产品出厂价稳中有升，仅有部分冷系汽车板产品在7月下调。
• 10月份多数钢材期货产品出厂价上调，11月维持高位，对Q4业绩形成利好。

行业环境

• 三季度环保限产对钢铁行业供给形成压制，推动钢价上涨，钢铁行业景气度向好。
• 下游行业需求分化，基建、汽车和家电相对低迷，机械、造船和房地产增长较好。
• 国内CSPI和国际CRU钢价指数环比上涨，钢铁产品购销差价扩大，支撑钢企业绩。

风险提示

• 环保限产执行力度不及预期可能影响钢价走势。
• 汽车等下游行业需求不振可能影响公司汽车板销售。
• 公司经营不善的风险。

业绩预测与估值指标

市场数据

• 总股本：222.68亿股
• 总市值：1672.32亿元
• 一年最低/最高：6.98元 / 11.48元
• 近3月换手率：14.66%

股价表现

风险提示

1. 环保限产执行力度不及预期可能带来钢价波动风险。
2. 汽车等下游行业需求不振的风险。
3. 公司经营不善风险。

总结

宝钢股份在2018年第三季度受益于钢价上涨和内部降本增效，实现了净利润环比增长15.03%，并维持了良好的现金流状况。分析师预计四季度环保限产将继续支撑钢价，公司产品价格上调将进一步推动业绩增长，维持“买入”评级。尽管存在下游行业需求不振和环保限产执行力度不及预期等风险，但公司基本面稳健，具备较强的盈利能力和市场竞争力。