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宝钢股份2017年盈利超预期，2018年业绩有望再创新高

核心内容概览

宝钢股份在2017年实现归母净利润190.66亿元~197.66亿元，同比增长113%~121%，创历史新高。2017年第四季度净利润环比增长34.53%~47.26%，超出市场预期，主要得益于采暖季环保限产政策对钢价的支撑。公司2017年PE约为11倍，处于历史低位，显示出较强的估值吸引力。2018年公司盈利有望进一步提升，主要得益于湛江冷轧线投产、武钢扭亏为盈、板材价格走势优于长材以及第二期股权激励计划的实施。

主要观点与关键信息

2017年业绩表现

• 净利润：预计2017年实现归母净利润190.66亿元~197.66亿元，同比增长113%~121%，创历史最高水平。
• Q4盈利：单季度实现归母净利润73.98亿元~80.98亿元，环比增长34.53%~47.26%，远超市场预期。
• EPS：2017年EPS为0.86元~0.89元，对应PE为10.9~11.3倍。
• ROE：2017年ROE为11.95%，Q4单季度ROE为17.75%~19.43%。

2018年业绩展望

• 湛江冷轧线投产：2017年9月湛江1550冷轧线投产，冷轧占比达43.5%，产品结构高端化，预计2018年贡献更多盈利。
• 武钢扭亏为盈：武钢有限2017年Q3已扭亏为盈，Q4或继续保持盈利，提升公司整体盈利能力。
• 板材优势：2018年板材价格和盈利优于长材，公司占据全国高端取向硅钢产能的80%、高端汽车板产能的60%，具备较强的竞争力。
• 取向硅钢涨价：2017年7月至今取向硅钢价格上涨近3000元/吨，预计2018年继续上涨，增厚公司利润。
• 股权激励计划：第二期股权激励计划推出，有助于协同公司股东和管理团队的利益，提升公司长期盈利潜力。

业绩预测与估值

• 净利润预测：公司2017年~2019年预计归母净利润分别为195.24亿元、227.53亿元、235.99亿元，对应EPS分别为0.88元/股、1.03元/股、1.07元/股。
• PE估值：根据可比公司估值，给予宝钢股份2018年11倍PE估值，目标价为11.33元，维持“买入”评级。
• 财务数据：2017年公司总股本为222.68亿股，总市值为2168.91亿元，一年内股价表现优异，涨幅达47.96%。

风险提示

• 钢价波动风险：若2018年钢价下跌，可能影响公司盈利。
• 子公司业绩不及预期：湛江钢铁和武钢有限的盈利提升可能不及预期。
• 公司经营不善风险：存在因经营不善导致盈利下滑的风险。

业绩驱动因素

• 环保限产政策：2017年Q4环保限产支撑钢价，公司未受影响，盈利显著提升。
• 产能优化：湛江冷轧线投产，提升产品结构和盈利能力。
• 协同效应：宝武合并后，冷轧产品成为主要利润来源，提升整体竞争力。
• 股权激励：计划激励管理层，提升公司长期发展动力。

可比公司分析

• 首钢股份：2018年PE为13倍，EPS为0.48元。
• 鞍钢股份：2018年PE为9倍，EPS为0.80元。
• 平均PE：给予宝钢股份2018年11倍PE估值，目标价11.33元。

财务与运营指标

• 营业收入：2017年达349,713亿元，同比增长88.57%。
• 净利润：2017年达19,524亿元，同比增长117.77%。
• 毛利率：2017年为12.76%，2018年预计为12.28%。
• 资产负债率：2017年为51.90%，2018年预计为51.90%。
• 流动比率：2017年为1.37，2018年预计为1.47。
• 每股净资产：2017年为7.39元，2018年预计为8.08元。

总结

宝钢股份凭借2017年Q4的强劲盈利表现和2018年的业绩预期，展现出良好的增长潜力。公司具备较强的竞争力，特别是在高端板材领域，未来业绩有望持续改善。尽管存在一定的风险，但其盈利能力、产品结构优化以及股权激励计划均有助于推动公司发展，维持“买入”评级。