20260430-国盛证券有限责任公司-宝钢股份-600019.SH-年度盈利大增_高端产品占比提升_3页_604kb

报告摘要

宝钢股份 (600019.SH) 总结

核心内容

宝钢股份在2025年及2026年一季度展现出强劲的盈利能力和产品结构优化趋势。尽管2025年营业收入同比小幅下降，但归母净利润大幅增长，2026年一季度虽受钢价下行影响，净利润同比略有下滑，但整体业绩仍体现出经营韧性。

主要观点

盈利表现：2025年公司实现归母净利润103.46亿元，同比增长40.53%；2026年一季度实现归母净利润22.25亿元，同比减少8.61%。在钢铁行业整体利润下滑背景下，公司盈利仍保持增长，显示其成本控制和产品结构优化成效显著。
行业环境：2025年钢铁企业利润总额1151亿元，同比增长1.4倍，但2026年一季度行业利润总额转为负值，公司则保持相对稳定，体现出较强的抗风险能力。
产品结构优化：公司通过建设多个高端产品项目，如宝山基地无取向硅钢产品结构优化工程等，显著提升了高端产品的销量和占比。2025年“2+2+N”产品销量同比增长11.7%，出口销量同比增长6.8%。
协同发展：2025年6月，宝钢股份通过受让股权和增资方式获得马钢有限49%的股权，实现协同发展，提升整体竞争力。
分红政策：公司承诺2024-2026年年度现金股利不低于每股0.20元，2025年现金分红总额达64.13亿元，占归母净利润的61.99%，分红政策优化增强了投资者信心。

关键信息

财务数据概览

财务指标	2024A	2025A	2026E	2027E	2028E
营业收入(百万元)	322,116	317,508	322,040	326,011	330,066
增长率 yoy (%)	-6.5	-1.4	1.4	1.2	1.2
归母净利润(百万元)	7,362	10,346	11,915	13,056	14,000
增长率 yoy (%)	-38.4	40.5	15.2	9.6	7.2
EPS（元/股）	0.34	0.47	0.55	0.60	0.64
ROE(%)	3.7	5.0	5.6	5.8	6.0
P/E(倍)	19.2	13.6	11.8	10.8	10.1
P/B(倍)	0.7	0.7	0.7	0.6	0.6

产品结构与产能

2025年钢材产量5183万吨，销量5246万吨，分别同比增长0.8%和1.6%。
“2+2+N”产品销量3416万吨，同比增长11.7%。
出口销量647.9万吨，同比增长6.8%。
2026年一季度“2+2+N”产品销量861.9万吨，同比增长4.6%；出口接单量196.1万吨，同比增长26.9%。
新增无取向硅钢产能73.8万吨/年，取向硅钢产能44万吨/年，高等级薄板连铸坯产能180万吨/年。

投资建议

公司为行业龙头，专注于中高端专用板材制造，具备显著降本空间和产品高端化优势。
预计2026-2028年归母净利润分别为119.2亿元、130.6亿元、140亿元。
当前估值处于价值低估区间，给予“增持”评级。

风险提示

上游原料价格大幅上涨
钢材需求不及预期
新业务发展存在不确定性

总结

宝钢股份在2025年及2026年一季度展现出良好的盈利能力与产品结构优化能力，尽管面临行业整体利润下滑的挑战，但公司通过提升高端产品占比、优化产能布局和协同发展，增强了市场竞争力。同时，公司分红政策进一步优化，为投资者提供稳定回报。预计未来三年公司盈利能力将持续改善，具备较好的投资价值。然而，需关注上游原料价格波动、市场需求变化及新业务发展不确定性等风险因素。

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