白羽肉鸡行业跟踪报告：供需改善“开工大吉”，推荐肉鸡板块-20180228-申万宏源-10页-1mb

白羽肉鸡行业跟踪报告总结

核心内容

2018年2月，白羽肉鸡行业迎来节后“开工行情”，产业链各环节均出现短期供需紧张，推动商品代鸡苗和肉毛鸡价格稳中有升。山东肉毛鸡价格较春节前上涨5%，商品代鸡苗价格上涨5%。父母代鸡苗价格周环比上涨13.01%，鸡肉价格小幅上涨0.55%。这一现象主要源于春节期间行业上下游企业停业，节后同时复工导致短期内供给不足。

主要观点

1. 供给持续缩减

• 祖代种鸡存栏维持低位：2015年以来祖代种鸡引种量一直维持约70万套的较低水平，截至2018年2月4日，全国在产祖代种鸡存栏76.84万套，为历史同期最低位。预计2018年祖代鸡引种+更新量仍偏低，仅有新西兰、波兰及益生股份能够实现供应。
• 父母代鸡苗销量下降：2017年全国父母代鸡苗销量降至2009-2010年水平，预计2018年父母代鸡苗销量将继续下降，带动商品代鸡苗供给显著缩减。
• 供给收缩尚未结束：随着父母代鸡苗销量持续下降，预计2018年在产父母代种鸡存栏量将再下一台阶，商品代鸡苗供给持续下降。

2. 需求存在潜在利好

• 麦当劳扩张计划：中信资本17年8月入主麦当劳后，新公司计划加速在中国地区的拓展。预计到2022年底，中国内地麦当劳餐厅将从2500家增至4500家，鸡肉采购量预计增长超过80%，成为白羽鸡肉需求的潜在提振因素。
• 消费结构：鸡肉消费整体低迷，快餐消费占25%，但随着麦当劳的扩张，该部分需求有望提升。

关键信息

• 行业现状：2018年白羽肉鸡行业景气明显好转，目前行业各环节均已盈利。
• 行业周期：鸡苗价格具有显著的季节性规律，节后价格上涨已验证。
• 投资建议：短期建议关注肉鸡板块节后“开工”带来的阶段性行情，中长期看好供需格局改善，推荐关注益生股份、民和股份、圣农发展。
• 公司分析：
  • 益生股份：父母代鸡苗盈利确定性较强，预计2018年父母代鸡苗销量约1100-1200万套，商品代鸡苗销量约2.8亿羽。
  • 民和股份：价格自下而上传导的直接受益标的，预计2018年商品代鸡苗销量约2.3亿羽。
  • 圣农发展：食品业务提估值，肉鸡养殖增弹性，预计2018年出栏肉鸡5亿羽，食品业务利润约2.8亿元。

估值与评级

行业前景

• 供需改善：预计2018年白羽肉鸡总供给量将继续下行，供给收缩远未结束。
• 行业景气度：随着供给缩减和需求潜在增长，行业景气度有望持续向上。
• 投资逻辑：短期关注节后开工行情，中长期看好行业供需格局改善带来的增长机会。

风险提示

• 市场波动：肉鸡价格和市场表现可能受到多种因素影响，存在波动风险。
• 政策变化：可能影响引种和进口政策，进而影响供给和价格。
• 消费变化：鸡肉消费可能受宏观经济和疫情等因素影响，存在不确定性。

投资建议

• 短期：关注节后“开工行情”带来的阶段性机会。
• 中长期：看好行业供需改善带来的景气度提升，推荐关注益生股份、民和股份、圣农发展等企业。