2017-肉鸡行业：产能持续萎缩，价格何时涨_16页-1mb

肉鸡行业量化系列深度报告之三总结

核心内容

本报告分析了2017年肉鸡行业的供需变化及价格走势，指出行业正经历产能持续萎缩和价格低位徘徊的阶段。通过分析祖代和父母代种鸡存栏量、引种情况以及下游消费和库存水平，报告提出了未来价格可能阶段性上涨的判断，并对相关企业进行了投资建议。

主要观点

1. 产能持续去化：祖代种鸡存栏持续低位，父母代种鸡存栏自4月以来大幅下降，预计2017年全年祖代引种量较2016年再降22%。
2. 价格低位徘徊：尽管供给持续减少，但鸡肉价格仍屡创新低，主要受到下游消费不振和大量进口影响。
3. 需求回暖预期：随着H7N9疫情负面影响减弱，以及学校开学和中秋国庆备货，鸡肉终端需求有望回暖，产品价格可能进入恢复性上涨通道。
4. 库存去化是价格回升关键：价格大幅上涨仍需等待下游库存进一步去化，预计最快在四季度或明年上半年出现。
5. 投资建议：从弹性角度依次推荐民和股份、圣农发展、益生股份，认为商品代鸡苗价格弹性最大。

关键信息

1. 祖代存栏持续低位，在产父母代存栏快速下降

• 2017年6月祖代种鸡总存栏量111.6万套，环比下降10%，同比上升4.51%。
• 在产祖代种鸡存栏量6月平均为88.98万套，环比上升6.70%，同比下降3.86%。
• 在产父母代种鸡存栏量自4月初以来持续下降，截至第28周降至1360.41万套，较14周高点降幅达16.22%。

2. 引种大幅缩减，未来产能有望持续去化

• 新西兰成为祖代种鸡进口唯一来源国，预计全年祖代引种量约为50万套。
• 科宝系列预计下半年引种量为5-6万套，安伟杰系列预计15万套，益生股份预计10万套。
• 祖代种鸡存栏量预计维持在110-120万套，父母代存栏量预计持续下降至年底。

3. 行情回顾：产能持续去化，价格却屡创新低

• 父母代鸡苗价格大幅下跌至成本线以下，2017年6月平均价格7.61元/套，同比下跌86.18%。
• 商品代鸡苗价格持续低迷，2017年6月平均价格0.92元/羽，同比下跌70.55%。
• 毛鸡价格仍处于低位，山东肉毛鸡价格3.18元/斤，同比下跌21.29%。
• 鸡肉价格持续走弱，2017年6月平均价格8.62元/公斤，同比下跌16.69%。

4. 下游压制上游，消费影响或重于供给

• 鸡肉库存偏高，库容率高达77%，分割品贸易商库存为60%-70%。
• 消费不振和大量进口导致库存高企，抑制鸡肉价格上涨。
• 毛鸡价格低迷打击养殖积极性，进一步压低商品代鸡苗价格。
• 父母代鸡苗价格与存栏负相关规律被打破，主要因下游亏损影响。

5. 价格判断与投资建议

• 价格判断：供需改善可能推动价格阶段性上涨，但趋势上涨仍需库存去化。
• 投资建议：
  • 推荐顺序：民和股份、圣农发展、益生股份。
  • 2018年预测：益生股份核心业务净利润6.45亿元，民和股份4.5亿元，圣农发展7.5亿元。
  • 估值：益生股份14X，民和股份11X，圣农发展24X。
  • 注意事项：美国种鸡复关可能带来利空，建议投资者关注库存去化和需求复苏的时点。

图表与数据

• 图1-4：祖代和父母代种鸡存栏量变化趋势。
• 图5-18：父母代和商品代鸡苗价格、毛鸡价格、鸡肉价格等关键指标走势。
• 表1：全年祖代种鸡供应量预计约为50万套。
• 表2：肉鸡板块重点上市公司2018年生产计划预估。
• 表3：盈利与估值预测。
• 表4：农林牧渔行业重点公司估值表。

投资建议

• 建议投资者关注产品价格上涨和种鸡产品价格上涨的时点，特别是8月中下旬至10月。
• 预计10月中下旬后父母代种鸡换羽重新开始，可能带来短期利空。
• 美国恢复熟鸡胸肉出口为短期利好，但实际业绩贡献可能有限。
• 产品价格若在8月仍未好转，可能继续出现“主动去产能”现象。

风险提示

• 美国种鸡复关可能对行业造成冲击。
• 鸡肉价格恢复需等待库存去化。
• 下游消费复苏情况不确定，可能影响价格走势。

信息披露

• 报告由申万宏源农业团队发布。
• 证券分析师承诺独立、客观地出具报告。
• 客户可通过指定邮箱或网站获取完整报告和披露资料。

投资评级说明

• 证券评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业评级：看好、中性、看淡。
• 基准指数为沪深300指数。

法律声明

• 本报告仅供申万宏源证券研究所有限公司客户使用。
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