20231029-东吴证券-上汽集团-600104.SH-2023年第三季报点评_Q3业绩符合预期_看好自主+新能源+出口齐发力_3页_399kb

上汽集团（600104）2023年第三季度业绩点评总结

1. 业绩概况

• Q3财务表现：
  • 营业总收入1,967.87亿元，同比-6.92%，环比+8.94%；
  • 投资净收益459.9亿元，同比+133.8%，环比+44.2%；
  • 归母净利润43.22亿元，同比-24.69%，环比+0.46%；
  • 扣非归母净利润38.02亿元，同比-16.12%，环比+8.47%。

2. 销量与批发情况

• 整体销量：Q3集团销量1,305.7万辆，同比-14.99%，环比+10.61%，各品牌批发销量环比均现改善。
• 各品牌表现：
  • 上汽大众：批发销量329.0万辆，环比+18.80%；
  • 上汽通用五菱：批发销量366.3万辆，环比+11.81%。
• 均价变化：集团ASP为15.07万元，同比+9.49%，环比-15.1%。

3. 盈利能力分析

• 毛利率：Q3毛利率为10.45%，同比上升0.51个百分点，环比上升0.91个百分点。
• 费用率：销售/管理/研发/财务费用率分别为4.00%/2.99%/2.18%/0.16%，同比略有变动。
• 单车净利：扣非归母净利润单车净利为0.29万元，同比-57.52%，环比-19.4%。

4. 投资收益驱动因素

• 投资净收益增长主要受益于合资品牌销售公司促消费、降库存的支持，以及联营合营零部件企业的贡献增加。

5. 核心竞争力与战略方向

• 核心技术布局：新能源三电系统及智能化软硬件全栈研发能力。
• 战略推进：飞凡、智己品牌推动自主品牌高端化，智己LS6订单表现亮眼；出口业务持续增长，成为业绩支撑的重要环节。

6. 盈利预测与评级

• 盈利预测：维持2023-2025年归母净利润预期（亿元）：134.17/166.17/227.09，对应EPS（元）：1.15/1.42/1.94，PE（现价）：13/11/8倍。
• 评级：维持“买入”评级。

7. 风险提示

• 乘用车需求复苏低于预期；
• 行业价格战超预期。

投资聚焦自主+新能源+出口领域，维持“买入”评级