20221031-东吴证券-上汽集团-600104.SH-2022三季报点评_Q3业绩环比大幅改善_自主+新能源+出口齐发力_3页_618kb

上汽集团（600104）2022三季报点评总结

核心内容概述

上汽集团在2022年前三季度的业绩表现总体符合预期，尽管同比出现下滑，但Q3业绩环比大幅改善，显示出公司在复工复产及市场复苏背景下，盈利能力逐步恢复。公司通过自主品牌的发力、新能源汽车的转型以及出口业务的增长，推动整体业绩回升。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度营业总收入：5274.09亿元，同比下降4.58%。
• 前三季度归母净利润：126.49亿元，同比下降37.84%。
• Q3营收：2114.16亿元，环比增长58.34%。
• Q3归母净利润：57.40亿元，环比增长311.73%。
• Q3扣非归母净利润：45.33亿元，环比增长292.49%。
• Q3销量：153.59万辆，环比增长51.51%，同比增长16.20%。

2. 盈利能力改善

• 毛利率：Q3为9.94%，环比上升0.38个百分点。
• 费用率：销售/管理/研发费用率分别为3.98%、2.71%、2.36%，均较去年同期有所下降。
• 净利率：Q3为3.60%，受益于销量回升及费用率优化。

3. 合资品牌表现

• 上汽大众：Q3销量38.75万辆，同比增长21.85%，环比增长59.18%。
• 上汽通用：Q3销量34.72万辆，同比增长8.47%，环比增长49.53%。
• 合资品牌盈利能力：同比下滑，但环比改善，主要受益于销量回升。

4. 财务预测

• 2022~2024年归母净利润：预计分别为197.54亿元、234.06亿元、261.50亿元。
• EPS：预计分别为1.69元、2.00元、2.24元。
• PE：对应PE分别为8.30倍、7.01倍、6.27倍。

5. 资产与负债结构

• 资产总计：预计2024年达到1,046.5亿元，资产规模持续增长。
• 负债合计：预计2024年达到622.29亿元，资产负债率逐步下降至59.46%。
• 所有者权益合计：预计2024年达到424.21亿元，持续增长。

关键信息

1. 财务指标

2. 营收与利润

• Q3营收：2114.16亿元，环比增长58.34%。
• Q3归母净利润：57.40亿元，环比增长311.73%。
• Q3扣非归母净利润：45.33亿元，环比增长292.49%。
• Q3净利率：3.60%，受益于销量增长和费用率下降。

3. 出口与新能源

• 出口业务：公司保持出口领先优势，海外市场基础深厚，有望持续高质量发展。
• 新能源布局：自主品牌通过飞凡、智己等品牌推动高端化与电动化转型，合资品牌也加速电动智能变革。

投资建议

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 理由：公司Q3业绩环比显著改善，自主+新能源+出口“三驾马车”协同发力，未来增长潜力较大。

风险提示

• 疫情控制低于预期：可能影响生产和销售节奏。
• 乘用车需求复苏低于预期：可能对整体业绩产生压力。

市场数据

财务预测表

资产负债表（百万元）

利润表（百万元）

现金流量表（百万元）

总结

上汽集团2022年前三季度业绩虽同比下滑，但Q3环比显著改善，显示公司恢复能力强。通过自主品牌的高端化与电动化转型、合资品牌的电动智能变革以及出口业务的持续增长，公司整体表现稳健。财务指标显示公司资产规模持续扩大，负债率逐步下降，盈利能力增强。基于此，分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的增长潜力。