20210331-川财证券-川润股份-002272.SZ-事件点评_21年液压元辅件放量可期_多项业务受益国家碳中和战略_3页_413kb

报告摘要

川润股份（002272）在2020年实现了显著的业绩增长，全年营业收入达到12.73亿元，同比增长45.17%；毛利3.41亿元，同比增长80.08%。尽管归属母公司净利润仅增长0.49%，但公司整体表现基本符合市场预期。

公司主要受益于国家碳中和战略，其液压原辅件业务在2021年有望随着工程机械行业的复苏而放量。此外，风电行业在2021年抢装结束后，景气度仍可维持高位，对公司的液压润滑系统业务影响有限。锅炉和电站服务业务同样将受益于碳中和政策的推进。

业绩表现：2020年公司业绩增长显著，但净利润增长较慢，主要由于收购并表和新产品研发费用增加。
行业趋势：国家碳中和战略对风电和锅炉业务形成利好，液压原辅件业务预计在2021年实现放量。
盈利预测：预计2021-2023年公司营业收入分别为14.69亿元、16.89亿元、19.54亿元，归属母公司净利润分别为0.96亿元、1.28亿元、1.64亿元。
估值水平：2021年3月30日，公司股价为5.97元，对应市值约26亿元，2021-2023年PE分别为26.66倍、20.03倍、15.61倍，显示估值有下降趋势。
财务改善预期：公司正聚焦主业，向上下游延伸，优化产品结构和管理效率，毛利率和净利率有望明显改善。

年度	营业收入（亿元）	归属母公司净利润（亿元）	EPS（元）	PE（倍）
2020A	12.73	0.65	0.15	39.48
2021E	14.69	0.96	0.22	26.66
2022E	16.89	1.28	0.30	20.03
2023E	19.54	1.64	0.38	15.61

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
毛利率（%）	26.8	27.7	29.0	30.0
净利率（%）	4.6	9.7	11.0	11.9
ROE（%）	4.7	8.3	9.7	10.9
ROIC（%）	7.7	11.6	13.7	14.8
资产负债率（%）	49.9	34.6	34.2	33.7
P/E	39.48	26.66	20.03	15.61
P/B	1.85	1.69	1.53	1.36
EV/EBITDA	22	14	12	9