深信服2021年中报及投资分析总结
核心内容概述
深信服在2021年中报中展示了强劲的收入增长和高研发投入，成为信息安全和云计算领域的龙头企业。公司营业收入达到25.86亿元，同比增长48.26%，尽管归母净利润为-1.33亿元，同比减少5.81%，但整体业绩符合市场预期。同时，公司未来三年的盈利预测显示其成长潜力较大。
主要观点
1. 收入增长显著
- 营业收入：2021年上半年实现25.86亿元，同比增长48.26%。
- 归母净利润：2021年上半年为-1.33亿元，同比减少5.81%。
- EPS预测：预计2021-2023年的每股收益分别为2.64元、3.45元、4.99元，显示盈利逐步改善。
2. 业务增长结构
- 云计算及IT基础架构业务：收入8.80亿元，同比增长83.36%，为增速最快。
- 基础网络和物联网业务：收入2.63亿元，同比增长78.64%。
- 网络安全业务：收入14.43亿元，同比增长29.18%。
- 毛利率：各项业务毛利率均保持稳中有增。
3. 高研发投入
- 研发费用率：2021年上半年达到38.39%，较去年同期提升1.80个百分点。
- 产品线扩展：研发成果覆盖下一代防火墙、全网行为管理、零信任访问控制、云安全资源池、安全SaaS等多领域。
4. 政策利好
- 政策背景：近期多项网络安全政策出台，包括《数据安全法》、《网络安全审查办法（修订草案征求意见稿）》等。
- 行业目标：到2023年，网络安全产业规模预计超过2500亿元，利好行业发展。
关键信息
股票数据
- 总股本：414百万股
- 流通股本：266百万股
- 总市值：109,221百万元
- 流通市值：70,284百万元
- 12个月最高/最低价：324.00元 / 189.11元
财务预测与指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 营业收入（百万元） |
5458.40 |
7532.59 |
10093.66 |
13323.64 |
| 净利润（百万元） |
809.38 |
1092.96 |
1426.35 |
2057.78 |
| EPS（元） |
1.96 |
2.64 |
3.45 |
4.97 |
| PE |
134.93 |
99.92 |
76.56 |
53.07 |
| PB |
16.77 |
14.54 |
12.37 |
10.17 |
| PS |
20.01 |
14.50 |
10.82 |
8.20 |
| EV/EBITDA |
130.80 |
90.98 |
73.07 |
50.84 |
财务分析指标
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 销售收入增长率 |
18.92% |
38.00% |
34.00% |
32.00% |
| 营业利润增长率 |
-2.99% |
34.96% |
33.44% |
43.81% |
| 净利润增长率 |
6.65% |
35.04% |
30.50% |
44.27% |
| 毛利率 |
69.98% |
71.76% |
71.84% |
71.83% |
| 净利率 |
14.83% |
14.51% |
14.13% |
15.44% |
| ROE |
12.43% |
14.55% |
16.16% |
19.16% |
| ROA |
8.38% |
10.53% |
11.38% |
13.24% |
| ROIC |
-1046.43% |
297.67% |
185.23% |
232.61% |
| 总资产周转率 |
0.66 |
0.75 |
0.88 |
0.95 |
| 固定资产周转率 |
20.02 |
28.41 |
43.35 |
66.66 |
资产负债表
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 货币资金（百万元） |
589.08 |
2755.86 |
4490.22 |
6944.18 |
| 资产总计（百万元） |
9655.83 |
10382.04 |
12538.14 |
15546.54 |
| 负债合计（百万元） |
3144.88 |
2870.23 |
3711.88 |
4808.55 |
| 股东权益合计（百万元） |
6510.95 |
7511.81 |
8826.25 |
10737.99 |
| 资产负债率 |
32.57% |
27.65% |
29.60% |
30.93% |
现金流量表
| 指标 |
2020A |
2021E |
2022E |
2023E |
| 经营活动现金流净额（百万元） |
1317.87 |
859.49 |
1733.02 |
2419.66 |
| 投资活动现金流净额（百万元） |
-2178.51 |
1675.49 |
0.00 |
0.00 |
| 筹资活动现金流净额（百万元） |
1126.78 |
-368.20 |
1.33 |
34.30 |
| 现金流量净额（百万元） |
263.76 |
2166.78 |
1734.36 |
2453.96 |
投资建议
- 公司评级：维持“买入”评级，预计未来6个月内个股相对大盘涨幅在15%以上。
- 行业评级：看好行业整体回报高于市场整体水平5%以上。
风险提示
- 政策执行风险：网络安全政策执行不及预期可能影响行业发展。
- 竞争加剧风险：行业竞争可能加剧，影响公司市场份额。
证券分析师信息
- 姓名：曹佩
- 电话：13122223631
- E-mail：caopeisz@tpyzq.com
- 执业资格证书编码：S1190520080001
投资团队联系方式
研究院信息
- 地址：中国北京 100044，北京市西城区北展北街九号，华远·企业号D座
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