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中国燃气18财年中期业绩总结

核心内容概述

中国燃气在2018财年中期（2017年4月至9月）公布了强劲的业绩表现，核心净利润同比增长 73% 至 33亿港元，收入同比增长 55.2% 至 209亿港元。公司业绩增长主要得益于燃气接驳用户和天然气销量的显著提升，同时上调了全年业绩指引，显示出对市场前景的乐观预期。

主要观点与关键信息

1. 核心净利润增长显著

• 18财年上半年核心净利润：33亿港元，同比增长 73%。
• 净利润增长：34亿港元，同比增长 100.7%，主要受接驳费和天然气销售额增长推动。
• 净利润率：从 8% 提升至 13%，显示公司盈利能力增强。

2. 燃气接驳用户增长强劲

• 新增接驳用户：2,142,114户，同比增长 88.2%，其中 705,730户 来自华北煤改气项目。
• 居民用户总数：已达 2,280万户。
• 接驳费毛利率：城市燃气项目为 68%，煤改气项目为 68.2%。

3. 天然气销量持续增长

• 总销量：83.522亿立方米，同比增长 73.6%。
• 城市燃气销量：46.52亿立方米，同比增长 40.1%。
• 煤改气销量：仍处于初期阶段，预计 18财年下半年 将达到 2.5亿立方米。
• 城市燃气销售毛利率：18.2%，略低于去年同期的 18.5%。

4. 增值服务表现亮眼

• 增值服务收入：同比增长 160.4% 至 6.97亿港元。
• 毛利率：50.3%，预计未来几年将保持高双位数增长，受益于煤改气新用户带来的需求。

5. LPG业务稳定增长

• 总销量：193.8万吨，同比增长 12.8%。
• 收入增长：同比增长 39.5% 至 67亿港元，主要受液化气价格上涨 24% 影响。
• 核心营业利润：同比增长 12.4% 至 2.82亿港元。
• 毛利率：从 12.5% 下降至 9.8%，但管理层指出吨毛利实际微升。

6. 公司上调业绩指引

• 城市燃气销量增长预测：从 30% 以上上调至 35% 以上。
• 新接驳住宅用户目标：从 350万户 上调至 380万户。

7. 估值分析

• 18财年市盈率（基于核心每股盈利）：17.3倍，低于过去五年高位（逾20倍），估值合理。
• 市净率：4.1倍，显示公司资产价值被市场充分认可。
• 股息收益率：1.73%，略高于去年同期。

8. 盈利预测上调预期

• 市场共识盈利预测：当前为 58亿港元，预计在公布中报后可能上调至 66亿港元。

业务结构与财务表现

同业估值对比

评级与投资建议

• 评级：买入（若股价于12个月内上升 >20%）。
• 分析员观点：公司未来增长潜力较大，尤其是煤改气项目和增值服务，建议投资者关注。

免责声明与利益披露

• 本报告仅适用于机构客户，不构成投资建议。
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