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中国燃气（0384.HK）2018年上半年业绩总结

核心内容概览

中国燃气（0384.HK）在2018年上半年（1HFY18）交出了亮眼的业绩，核心净利润同比增长73%至港币33亿，营收增长55.2%至港币209亿。分析师认为，公司未来增长潜力仍大，特别是在农村煤改气（RCG）项目方面，其对核心净利润的贡献尚未完全释放。

主要观点

• 业绩表现强劲：1HFY18核心净利润同比大增73%，达到港币33亿，而整体净利润更是增长100.7%至港币34亿。

• 业务增长动力足：

  • 连接费收入：增长86%至港币50亿，新增住宅用户连接数达214万，其中70.57万为RCG相关，显示农村市场潜力巨大。
  • 燃气销售：总销量增长73.6%至8352.2百万立方米，其中城市燃气项目销量增长40.1%，RCG相关销量预计在2HFY18增长至约250百万立方米。
  • 增值服务：收入增长160.4%至港币6.97亿，毛利率达50.3%，未来增长预期良好。
  • LPG业务：销量增长12.8%至1938万吨，收入增长39.5%至港币67亿，受益于LPG价格上涨。

• 盈利结构分析：

  • 城市燃气项目连接费毛利率为68%，燃气销售毛利率为18.2%，略低于1HFY17的18.5%。
  • 公司预计未来核心净利润将继续增长，2HFY18核心净利润不亚于1HFY18，全年净利润有望达港币66亿。

• 估值分析：

  • 公司当前估值为17.3倍FY18E市盈率（基于核心每股收益），处于五年前估值区间的中段，未显过高。
  • 分析师认为，现有共识预测（港币58亿）将在1HFY18业绩公布后上调。

关键信息

财务数据（单位：港币百万）

未来展望

• 公司上调了对FY18城市燃气项目销量的预测，从原预期的>30%增长调整为>35%增长。
• 新住宅连接数目标从350万提升至380万，显示公司对市场拓展的信心。
• 分析师预计公司能顺利达成新目标，未来增长势头良好。

估值对比（部分同行）

投资评级说明

• BUY：股价在12个月内预计上涨超过20%。
• SELL：股价在12个月内预计下跌超过20%。
• HOLD：无明显催化剂，需更明确信号才能恢复BUY评级或进一步下调至SELL。

总结

中国燃气在2018年上半年表现出色，核心净利润和营收均实现大幅增长，主要得益于连接费和燃气销售的强劲表现。RCG项目仍处于增长初期，未来对业绩的贡献空间巨大。公司上调了未来增长预期，且当前估值合理，分析师看好其未来表现。