20171128-广发证券-中国燃气-00384.HK-中期净利润增长100_销气_接驳超预期_8页_1mb

中国燃气（0384.HK）中期业绩总结

核心内容

中国燃气（0384.HK）在2017/18财年H1实现主营业务收入港币208.75亿元，同比增长55.2%；归母净利润港币33.95亿元，同比增长100.7%。业绩增长主要得益于天然气销售量及新增接驳用户数的显著提升。

主要观点

• 净利润大幅增长：归母净利润同比增长100.7%，远超市场预期，显示公司盈利能力增强。
• 销气量增长强劲：公司整体销气量同比增长74.3%，其中城市燃气销气量增长40.1%，管道与贸易销气量增长154.7%，预计全年销气量增速可达59.5%。
• 燃气接驳收入增长显著：燃气接驳收入同比增长86%，其中华北乡镇气代煤项目贡献主要增量，新增接驳用户达214.2万户。
• LPG业务稳步发展：LPG板块收入同比增长39.5%，批发业务仍占主导地位，未来石化合成和深加工领域的需求有望推动增长。
• 增值业务快速增长：增值业务收入同比增长160.4%，经营利润率高达41.4%，预计未来将对盈利贡献进一步提升。
• 盈利预测乐观：公司预计2018/19/20财年EPS分别为1.253元、1.593元和1.922元，市盈率分别为18.4X、14.5X和12.0X，维持“买入”评级。

关键信息

财务表现

业务增长

• 城市燃气销气量：同比增长40.1%，其中居民用户新增143.63万户，乡镇气代煤项目新增70.57万户。
• 管道与贸易销气量：同比增长154.7%，预计全年增长显著。
• 燃气接驳收入：港币49.71亿元，同比增长86%，主要由乡镇气代煤项目带动。
• LPG业务：收入港币67.37亿元，同比增长39.5%；销量增长12.8%，其中批发业务占比73%。

项目进展

• 截至2017年9月底，公司已签约乡镇气代煤用户240万户，并与河北、山东、安徽等地签订战略合作协议。
• 预计2017/18-2019/20财年，居民用户新增接驳户数分别为392万户、482万户和532万户。
• 乡镇气代煤项目新增接驳户数分别为110万户、200万户和250万户。

资产与负债情况

现金流情况

风险提示

• 城镇气代煤工程进度不及预期
• 补贴款不到位
• 冬季天然气价格大幅上涨及供给紧张
• 农村居民天然气采暖气量不及预期

投资评级

• 公司评级：买入
• 当前价格：23.05港元
• 预期未来12个月内股价表现：强于大盘15%以上

分析师信息

• 韩玲：首席分析师，工商管理硕士，电力系统自动化学士，12年证券从业经验，6年电力行业从业经验，获2010年及2011年新财富最佳分析师第五名，2012年新财富电力设备和新能源行业最佳分析师第二名。
• 陈佳妮：联系人，上海财经大学国际商务硕士，中央财经大学会计学学士、法学学士，2017年进入广发证券发展研究中心。

联系方式

• 广州市：广州市天河区林和西路9号耀中广场A座1401，邮政编码510620
• 深圳市：深圳福田区益田路6001号太平金融大厦31层，邮政编码518000
• 北京市：北京市西城区月坛北街2号月坛大厦18层，邮政编码100045
• 上海市：上海浦东新区世纪大道8号国金中心一期16层，邮政编码200120
• 客服邮箱：gf fy@gf.com.cn
• IT服务台：020-66317575