20250513-山西证券-赛轮轮胎-601058.SH-短期关税影响预期_中长期看好全球产能布局与品牌建设_5页_426kb

赛轮轮胎（601058SH）2025年5月13日财报数据显示，公司2024年实现营业总收入3180.2亿元，同比增长22.42%；归母净利润406.3亿元，同比增长31.42%；扣非归母净利润399.2亿元，同比增长26.89%。2025年第一季度营收841.1亿元，同比增长15.29%，环比增长29.0%；归母净利润103.9亿元，同比增长4.7%，环比增长26.79%；扣非归母净利润100.7亿元，同比下降7.3%，环比增长16.35%。公司2024年轮胎产量7481.11万条，同比增长27.59%；销量7215.58万条，同比增长29.34%。2025年第一季度产量1988.33万条，同比+15.25%、环比-14.9%；销量1937.39万条，同比+16.84%、环比+60.0%。2024年公司整体毛利率27.58%，同比下降0.05个百分点；2025年第一季度毛利率24.74%，同比-2.95个百分点、环比-0.55个百分点，主要因产品结构变化及原材料成本波动影响。

公司海外基地布局成效显著。越南子公司2024年营收864.4亿元，同比增长195.1%；归母净利润15.85亿元，同比下降5.6%。柬埔寨工厂实现营收403.9亿元，同比增长7320%；归母净利润90.4亿元，同比增长6010%。公司拟在柬埔寨扩建全钢子午线轮胎产能，并持续推进印尼（年产360万条子午线轮胎及37万吨非公路轮胎）、墨西哥（年产600万条半钢子午线轮胎）等基地建设，形成高效协同的全球产能网络。

美国于2025年3月和4月分别对全球进口轮胎（除墨西哥、加拿大外）征收25%统一关税，叠加10%基准关税及“对等关税”政策，越南、泰国、柬埔寨等主要出口基地税率分别为46%、36%、49%。美国进口轮胎依赖度达68.8%，短期内难以填补需求缺口。公司海外产能分散于东南亚、欧洲、北美等地，全球化布局有助于规避部分贸易摩擦风险。

2025-2027年净利润预测分别为411/490/557亿元，对应PE分别为10/9/8倍。分析师首次覆盖给予“买入-B”评级，认为全球化产能布局和品牌建设将支撑中长期业绩增长，尽管短期受关税影响，但行业整体成长性仍值得期待。主要风险包括原材料价格波动、国际贸易摩擦及汇率波动，可能对公司盈利造成压力。财务数据显示公司毛利率、净利率呈现波动趋势，ROE及ROIC保持稳定，资产负债率持续下降，现金流充裕。估值方面，P/E由138倍降至8倍，P/B由29.2倍降至13倍。公司通过海外基地扩容与标准化体系构建，强化全球竞争力。