20210302-中泰证券-2月地方债与城投债市场观察_地方债发行缩量_城投债净融资回落_10页_939kb

报告摘要

地方债与城投债市场2月观察总结

一、核心内容概述

2021年2月，中国地方债与城投债市场整体呈现发行规模缩减、净融资下降的态势。财政部未下达新增债额度，地方债发行全部为再融资债券，净融资规模由正转负。城投债受季节性因素及春节假期影响，发行规模较上月大幅减少，但同比仍保持增长。市场交易活跃度整体下滑，但部分区域和品种表现突出。

二、主要观点与关键信息

1. 地方债市场回顾

发行情况：
- 2月地方债发行金额为557.24亿元，全部为再融资债券。
- 净融资规模为-42.03亿元，由正转负，主要由于发行规模下降和偿还规模上升。
- 新疆建设兵团和河南为主要发行地区，发行期限均为10年或7年，利率分别为3.45%和3.44%。
交易情况：
- 2月地方债日均成交规模为177.24亿元，环比下降5.87%，但占全部债券市场成交比重有所上升。
- 成交规模较大的省份为江苏、浙江、山东和北京，成交金额分别为446.60亿元、347.21亿元、333.67亿元和272.09亿元。
- 换手率较高的地区为北京、江苏、浙江和山东，均超过2%；甘肃、宁夏和辽宁换手率较低，不到0.2%。
- 交易活跃的期限为1-3年期和5-10年期地方债，其中10年期地方债利差稳定在30bp，7年期利差下行至20bp左右，3年期和5年期利差接近。

2. 城投债市场回顾

发行情况：
- 2月城投债发行规模为2157.75亿元，环比下降3944.45亿元，但同比增加854.71亿元。
- 净融资规模为719.78亿元，环比大幅下滑，但与去年12月基本持平。
- 发行品种以短期融资券（含超短期融资券）、3年及5年期私募债、中期票据为主，平均发行成本分别为3.55%、5.78%和4.92%。
发行人分布：
- 发行主体集中于中高评级和中低行政层级。
- AAA、AA+、AA评级城投债发行金额分别为732.60亿元、791.10亿元、576.10亿元。
- 区县级、地级市、省级城投债发行规模分别为666.35亿元、833.46亿元、657.94亿元。
区域分布：
- 江苏、浙江、四川、山东、江西和湖南的城投债发行规模超过100亿元。
- 成都、南京、杭州、南昌、盐城、泰州、青岛、西安、兰州和珠海的城投债发行规模居前，均超过45亿元。
交易情况：
- 2月城投债成交总额为5734.05亿元，日均成交337.30亿元，环比下降23.97%。
- 江苏城投债成交规模最大，占当月成交总额的78.74%，较上月提高15.27个百分点。
- 隐含评级在AA及AA（2）以下的城投债交易占比为65.20%，较上月下降2.39%，但仍保持较高水平。
- 月度换手率为0.30%，低于上月0.11个百分点，但短期融资券（含超短期融资券）换手率显著高于整体水平，且在2月最后一周快速上升。

三、小结

2021年2月，地方债与城投债市场受到政策和季节性因素的双重影响，呈现发行缩量、净融资回落的特征。地方债市场以再融资为主，利率紧贴发行区间下限，主要用于偿还存量债务；城投债市场则以中短期融资券和私募债为主，发行主体集中于中高评级和中低行政层级。江苏在城投债市场表现尤为突出，成交规模和活跃度均居全国前列。整体来看，市场交易活跃度下降，但部分区域和品种仍保持较高热度。投资者需关注政策调整风险和信用风险波动。