20170405-安信证券-五大国有银行2016年年报点评：收入结构改善，业绩迎来拐点_14页_966kb

五大国有银行2016年年报总结

核心内容概述

2016年，五大国有银行（工商银行、农业银行、中国银行、建设银行、交通银行）整体营收增速放缓，但收入结构有所改善，非息收入占比提升，净息差降幅趋稳。同时，净利润增速小幅改善，成本控制压力依然存在，但拨备对盈利的负面影响有所下降。资产结构方面，同业资产持续压缩，投资资产增长迅猛，存款活化程度加强，负债结构优化。整体来看，银行资产质量趋稳，但拨备压力仍较大。

主要观点

1. 营收增速放缓，收入结构改善

• 利息收入拖累营收增长：2016年五大国有银行营收增速均处于下滑期，其中工行、农行、建行、交行分别同比下降3.12%、5.62%、0.02%、0.36%。净利息收入增速均为负增长，是营收下滑的主要原因。
• 非息收入占比提升：非息收入增速整体较快，平均增速达11%，其中中行、建行、交行非息收入占比分别提升6.01%、6.59%、4.55%。手续费收入增速整体放缓，主要受融资相关业务增长乏力影响。
• 净息差降幅趋稳：净息差普遍下滑，但随着资产端重定价影响消退，预计2017年净息差降幅将收窄至8BP左右。

2. 净利润增速改善，成本控制严格

• 净利润增速小幅回升：五大国有银行归母净利润同比增速较2015年基本持平或好转，仅中行出现下滑（-3.7%），主要由于出售南洋商业银行导致。剔除中行异常值后，整体归母净利润增速为1.1%。
• 成本收入比分化：中行、建行成本收入比下降，成本控制有所加强；而工行、农行、交行成本收入比仍在上升，成本管控压力较大。
• 拨备压力减轻：不良生成率下降，资产减值损失占营收比重降低，拨备计提对盈利的边际影响减弱。

3. 同业资产压缩，投资资产扩张

• 资产增速前低后高：2016年五大国有银行总资产增速下降，但四季度信贷需求回暖使增速回升，预计2017年M2增速放缓，信贷增速下降，但实体有效需求有所改善。
• 同业资产规模缩减：五大国有银行同业资产同比减少2.0%，其中中行、交行实现正增长。银行通过压缩低收益资产配置高收益资产，以应对净息差下降的压力。
• 投资资产增长迅猛：投资资产增速远超贷款增速，尤其是交行接近40%，推动投资资产占比提升。预计2017年投资资产增速仍将领先。

4. 存款活化与负债结构优化

• 活期存款比例上升：五大国有银行均优化存款结构，提升活期存款比例，降低存款成本率。中行和交行活期存款比例提升约6个百分点，反映出其在零售结算和财富管理领域的布局成效。
• 同业负债依赖较小：五大国有银行同业负债占比下降，负债结构优化，面对金融去杠杆环境，调整压力相对较小。

5. 资产质量趋稳，拨备压力犹存

• 不良率企稳，净生成趋缓：平均不良率1.7%，环比下降6BP；不良净生成率1.06%，环比下降10BP。资产质量出现企稳迹象。
• 拨备覆盖率下降：拨备覆盖率普遍环比下降，且绝对值偏低，整体拨备压力较大。预计随着供给侧改革推进，不良风险暴露压力仍将持续。

关键信息

盈利及估值预测

风险提示

• 宏观经济下滑风险：经济下行可能对银行信贷业务产生不利影响。
• 信用风险：不良贷款率虽趋稳，但仍有上升可能。
• 运营风险：银行在成本控制和资产配置方面仍面临较大压力。

行业评级

• 收益评级：领先大市-A（未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%以上）
• 风险评级：A（正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动）

分析师声明

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