20230922-国盛证券-调味品2023Q2总结_营收稳步恢复_成本红利释放_10页_747kb

报告分析总结

营收情况

2023年调味品行业呈现稳步复苏态势，但Q2因消费力疲弱和餐饮复苏低于预期，板块营收环比有所降速。复合调味品表现优于基础调味品，体现渗透率提升和健康品类增长。展望H2，行业低谷已过，消费旺季、餐饮复苏、新品订单及家庭渠道推广有望推动营收加速，叠加低基数效应，板块弹性释放。

毛利率

毛利率整体延续改善，源于成本红利兑现和产品结构升级。Q2原料价格回落贡献红利，如中炬高新和千禾味业受益明显。货折促销部分拖累毛利率，如天味食品加大搭赠。健康化产品升级是关键推动力，支撑盈利提升。

费用率

费用率整体稳健，企业普遍控费增效应对短期压力。销售费用率稳定，部分企业如安琪酵母和天味食品调整策略。管理费用率受激励摊销影响，但日辰股份规模效应改善。重点企业在不同时渠道费用投放分化影响表现。

净利率

盈利拐点逐步显现，Q2原料成本回落和结构优化带动净利率改善。基调企业分化，如千禾味业盈利显著提升，而涪陵榨菜等受产品结构承压。复调企业如天味食品净利率延续改善，源于控费增效。

投资建议

行业稳健复苏，细分品类如健康和复合调味品景气度高，推荐关注天味食品。关注千禾味业、安琪酵母、中炬高新和日辰股份。风险包括需求复苏不及预期、成本上行和食品安全问题，建议增持行业。

风险提示

需求复苏低于预期、原料成本超预期上行或食品安全风险可能影响板块表现。当前估值和支持性政策显示下半年弹性可期。