20130816-国金证券-得润电子-002055.SZ-新业务拓展出现效益_未来看汽车连接器_11页_491kb

得润电子（002055.SZ）分析总结

核心内容概述

得润电子是一家专注于连接器及元件制造的企业，其业务涵盖家电、电脑、汽车和消费电子等多个领域。公司通过不断拓展新业务和进行战略收购，逐步提升在汽车连接器市场的地位，并在消费电子连接器领域取得进展。目前，公司获得“买入”评级，长期竞争力评级高于行业均值，显示出其在连接器行业的竞争优势。

主要观点

• 业绩增长：2013年上半年公司实现合并营业收入862.17百万元，同比增长28.97%；归属于母公司净利润52.51百万元，同比增长20.07%。公司业绩稳步提升，符合市场预期。
• 费用率优化：公司成功控制费用率，二季度管理费用率降至6.58%，总体费用率同比下降5个百分点，有效提高了净利润。
• 汽车连接器增长可期：汽车连接器是连接器行业最大的市场，占21.4%。公司通过收购意大利柏拉蒂电子公司股权和与德国Kroschu公司成立合资公司，切入高端汽车市场。预计2014年合肥募投项目将贡献业绩。
• FPC业务拓展：公司收购华麟技术70%的股权，进入柔性印刷电路板（FPC）领域，为未来消费电子连接器业务布局奠定基础。
• 盈利预测：预计公司2013-2015年EPS分别为0.352元、0.419元和0.468元，增长率分别为43.12%、18.74%和11.82%。尽管当前估值略高，但长期仍给予“买入”评级，等待年底估值切换。

关键信息

市场数据

• 已上市流通A股：402.24百万股
• 总市值：54.67亿元
• 年内股价最高最低：13.64元 / 4.80元
• 沪深300指数：2304.14
• 中小板指数：5597.90

业绩简评

• 2013年上半年：营业收入增长28.97%，净利润增长20.07%。
• 合肥得润电子子公司：经营情况同比增加550万元，显示公司在汽车连接器方向有所突破。
• 毛利率提升：电子元器件连接器总体毛利率较去年提升0.85个百分点，未来随着汽车和LED连接器业务占比的增加，毛利率有望继续增长。

汽车连接器业务

• 市场潜力大：汽车连接器市场占连接器市场21.4%，平均每辆汽车需约102美元。
• 战略布局：
  • 收购意大利柏拉蒂电子公司股权，拓展欧洲市场。
  • 与德国Kroschu公司成立合资公司，切入一汽-大众供应链。
• 技术优势：德国Kroschu公司是德国最大的汽车电子连接器及线束制造商之一，拥有先进的高端制造能力。

FPC业务拓展

• 收购华麟技术：公司投入11,200万元，持有华麟技术70%的股权，获得COF技术积累。
• COF技术应用：主要用于液晶面板驱动芯片连接，未来将广泛应用于消费电子领域，如可穿戴设备和柔性显示屏。
• 技术优势：华麟技术具备FPC相关的专利、客户及供应商关系，公司将深度整合资源。

盈利调整

• EPS预测：2013-2015年EPS分别为0.352元、0.419元和0.468元，增长速度分别为43.12%、18.74%和11.82%。
• 长期评级：公司长期竞争力高于行业均值，估值较高但未来增长潜力大。

营收与净利

• 营收增长：2013年预计实现营收1,831百万元，同比增长17.8%。
• 净利增长：预计2013年净利润151百万元，同比增长43.12%。
• 毛利率变化：2013年平均毛利率为18.7%，较2012年有所提升。

资产负债表

• 货币资金：2013年预计为581百万元。
• 流动资产：2013年预计为2,043百万元，占总资产72.9%。
• 负债：2013年预计为1,491百万元，资产负债率53.22%。
• 股东权益：2013年预计为1,257百万元，每股净资产3.034元。

比率分析

• 每股收益：2013年预测为0.352元，较2012年增长43.12%。
• 每股净资产：2013年预测为3.034元，较2012年增长6.8%。
• 净资产收益率：2013年预测为11.62%，较2012年增长33.2%。
• 总资产收益率：2013年预测为5.22%，较2012年增长20.7%。
• 投入资本收益率：2013年预测为7.75%，较2012年增长10.1%。

投资评级说明

• 买入：预期未来6-12个月内上涨幅度在20%以上。
• 增持：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-20%。
• 中性：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5%。
• 减持：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以下。

总结

得润电子在连接器行业中展现出良好的成长性和竞争力，通过收购和合资拓展汽车连接器市场，提升业务结构和盈利能力。公司未来在汽车和消费电子连接器领域的增长潜力较大，尽管当前估值较高，但长期仍具有投资价值。公司具备技术优势和市场拓展能力，有望在未来的业绩释放中实现更高的增长。