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奈雪的茶（02150）业绩总结

核心内容

奈雪的茶于2022年2月11日发布全年盈利预警补充公告，预计2021年全年收入约为42.8-43.2亿元，同比增长40.01%-41.32%。然而，经调整净亏损预计在1.35-1.65亿元之间，同比增长18.32%-33.17%。公司表示，业绩受疫情影响较大，同时也受到门店扩张成本上升的影响。

主要观点

• 业绩表现受疫情影响：2021年下半年，由于疫情反复，多地实施严格的疫情防控措施，导致门店营业时间与方式受限，消费者出行意愿下降，从而影响了收入表现。
• 门店扩张计划调整：尽管公司计划全年新增350间门店，但实际新增数量略低于预期，主要集中在第四季度开业，对全年营收贡献有限。
• 成本控制与自动化推进：公司正努力进行成本管控，同时推进自研自动化制茶设备的试用与部署，预计将在2022年第三季度结束前全面投入使用，有望降低人力成本率。
• 中长期增长预期：随着疫情逐步缓解，公司计划继续加密门店布局，并加强品牌和市场竞争力，未来盈利改善可期。
• 投资建议与评级：天风证券将奈雪的茶2021-2023年营收预测下调为43.00/70.52/95.43亿元，净利润预测为-1.83/3.03/7.08亿元。当前股价为7.27港元，投资评级为“持有”。

关键信息

业绩预亏公告

• 2021年收入预测：42.8-43.2亿元，同比增长40.01%-41.32%。
• 2021年净亏损预测：1.35-1.65亿元，同比增长18.32%-33.17%。
• 2022年开店计划：350-400家，其中99%为PRO店。

门店运营情况

• 截至2021年12月31日：公司共经营817间奈雪的茶茶饮店。
• 2021年Q4门店变化：净增149间，关停7间，23间标准店转为PRO店。
• 2022年门店目标：预计达到1167家。

成本与运营挑战

• 人力成本：受疫情影响，人力成本调整滞后，短期弹性不足。
• 自动化与数字化：相关措施仍在测试阶段，尚未显著改善财务表现。
• 开店成本：2021年新增门店数量超过预期，导致开办费用及其他间接成本增加。

投资分析

• 营收与净利润预测：2021-2023年营收分别为43.00/70.52/95.43亿元，净利润分别为-1.83/3.03/7.08亿元。
• PE估值：2021年PE为NA，2022年为32.7x，2023年为14.0x。
• 投资建议：短期需关注疫情对业务的影响，中长期看好其在高端现制茶饮市场的增长潜力。

风险提示

• 疫情恢复不及预期：若疫情持续或反复，可能对门店运营和收入产生负面影响。
• 开店不及预期：若新店扩张速度不及计划，可能影响未来盈利表现。
• 盈利预警为初步评估：最终财务表现以公司年报为准。

附录

• 相关报告：

  1. 《奈雪的茶-公司点评：四季度净增149间门店，同店恢复环比改善中》（2022-01-08）
  2. 《奈雪的茶-公司点评：预计21年录得经调整净亏损，全年开店有望超计划达350家》（2021-11-02）
  3. 《奈雪的茶-公司点评：高端现制茶饮优质赛道，品牌优势+先发优势转动成长飞轮》（2021-08-27）

• 基本数据：

  • 港股总股本：1,715.13百万股
  • 港股总市值：12,468.97百万港元
  • 每股净资产：3.64港元
  • 资产负债率：28.74%
  • 一年内最高/最低价：18.98/6.61港元

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