20220331-东兴证券-奈雪的茶-02150.HK-疫情下经营短期承压_看好拓店稳健及效率优化_6页_703kb

报告摘要

奈雪的茶在2021年实现了收入的快速增长，但因疫情反复影响，全年出现亏损。公司通过持续的门店扩张、产品创新和数字化升级，展现出较强的内生增长能力和盈利能力提升的潜力。分析师认为，尽管短期内受疫情影响，但公司未来经营表现有望回升，维持“推荐”评级。

财务表现：2021年公司收入达42.97亿元，同比增长40.5%；调整后净利润为-1.45亿元，同比大幅下滑。收入增长主要得益于门店数量的增加，但疫情导致下半年单店收入承压，尤其是新店开业受阻。
门店扩张：公司全年净新增门店326家，略超300家的开店目标。2022年计划新增350家门店，其中轻量化PRO店型为主要推动力。门店主要分布在一线城市、新一线城市及重点二线城市，未来仍将继续加密布局。
门店经营表现：2021年标准、一类、二类PRO店的平均单店日销售额分别为2.03万元、1.42万元、1.10万元，较上半年有所下降。成熟门店表现稳健，新店受疫情影响较大。公司推出“轻松”系列，以更宽的价格带吸引更多消费者。
盈利能力：2021年公司毛利率提升至67.4%，但调整后净利润大幅下滑。PRO店因成本结构较高，盈利压力更大。随着老店基数增加，成本摊薄效应将显现，未来单店经营利润率有望提升。
经营效率优化：公司加强会员体系、供应链管理及数字化建设。会员数量达4330万人，活跃度与复购率持续提升。供应链优化确保原材料价格合理，数字化进程加快，如自动排班、智能烘焙及自动制茶机的推广，将有效提升经营效率。

2021年收入：42.97亿元，同比增长40.5%。
2021年调整后净利润：-1.45亿元，同比大幅下滑。
门店数量：截至2021年底，净新增门店326家，总门店数817家。
2022年开店目标：新增350家门店，以PRO店为主。
区域布局：一线及新一线城市门店占比近70%，二线城市占比25%。
产品策略：推出“轻松”系列，覆盖更多消费群体。
盈利能力：毛利率提升至67.4%，但调整后净利润大幅下滑。
未来展望：随着疫情缓解，门店经营表现有望回升，盈利能力逐步释放。
投资建议：预计2022-2024年营收分别为57.8亿、79.6亿、101.2亿元，净利润分别为0.2亿、2.3亿、5.6亿元，对应PE分别为544.33、37.46、15.47，维持“推荐”评级。

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	3057.2	4296.6	5781.4	7963.2	10122.5
净利润（百万元）	-60.3	-4524.6	15.9	230.8	558.9
EPS（元）	-	-	0.01	0.13	0.33
PE	-	-	544.33	37.46	15.47

公司投资评级：
- 强烈推荐：相对强于市场基准指数收益率15%以上；
- 推荐：相对强于市场基准指数收益率5%~15%之间；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 回避：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。
行业投资评级：
- 看好：相对强于市场基准指数收益率5%以上；
- 中性：相对于市场基准指数收益率介于-5%~+5%之间；
- 看淡：相对弱于市场基准指数收益率5%以上。