房地产行业研究-开发投资降幅收窄-国常会定调优化地产政策-国金证券_22页_2mb

本周A股及港股地产、物业板块均下跌。申万A股房地产板块周跌幅13%，WIND港股房地产板块周跌幅33%。物业板块表现更弱，恒生物业服务及管理指数周跌幅32%，对恒生中国企业指数和沪深300的相对收益分别为-21%和-25%。地产板块内，建发国际集团、迪马股份等5只个股涨幅居前；德信中国、珠光控股等5只个股跌幅显著。物业板块中，康桥悦生活、新大正等5只个股涨幅突出；宋都服务、众安智慧生活等5只个股跌幅明显。

房地产市场数据持续承压：1-2月全国300城商品房开发投资额同比-90%，较2023年降幅收窄0.6个百分点；新开工面积及销售额同比分别-297%和-293%。全国300城宅地成交面积94万㎡，单周环比-69%、同比-71%，平均溢价率9%。累计同比下滑52%。华润置地、中建三局等房企权益拿地金额居前。新开工及销售数据同比大幅下滑，但重点城市逐步修复，其中一二线城市新房成交周环比分别+14%和+44%，三四线城市成交周环比+22%。二手房市场周环比+13%，但同比-27%，一线、二线、三四线城市成交同比分别-23%、-30%和+42%。重点城市库存量同比上升，去化周期显著拉长。

政策层面，国常会强调房地产对民生与经济的重要性，支持政策有望加码。需求端政策优化包括一线城市持续松绑限购、其他城市取消限制，并实施因城施策。供给端改革包括提升高品质住房供给、完善“市场+保障”住房体系。各地推出多项利好政策，如海南调整购房限制条件、丽水市发放购房补贴、烟台提高公积金贷款额度、石家庄恢复全国统一房贷利率下限等。3月22日政策定调显示，房地产发展将向“三稳”目标推进。

房企动态显示，金辉控股、招商蛇口、建发国际集团等企业业绩分化，部分公司面临债务压力。例如ST世茂累计债务3652亿元，华润置地、中建三局等拿地金额领先。物管行业方面，贝壳-W持续回购，越秀服务、建发物业等企业营收增长显著。部分公司如东原仁知服务、鲁商服务利润下滑。行业估值方面，A股及港股地产板块PE-TTM处于历史低位，物业板块估值相对较高。

风险提示包括宽松政策效果不及预期、三四线城市复苏乏力、房企债务违约等。政策支持需结合市场反应，若提振不足或加剧市场低迷。三四线城市因缺乏政策刺激，恢复速度较慢。房企债务问题可能对市场信心造成冲击，尤其在政策落地过程中面临的现金流压力。