20181220-第一上海证券-京能清洁能源-00579.HK-主营业务发展稳健_风电_光伏业务加速扩张_3页_510kb
报告摘要
买入分析总结
核心内容概述
本报告分析了一家公用事业公司2018年前三季度的业绩表现及未来发展前景，指出其主营业务发展稳健，燃气、风电和光伏板块均呈现增长态势，同时给出了目标价和买入评级的建议。
主要观点
1. 业绩表现稳健
- 营业收入：2018年前三季度实现118.5亿元人民币，同比增长14.7%。
- 净利润：归属股东净利润为16.7亿元人民币，同比增长14.2%。
- 第三季度表现：销售收入36.6亿元人民币，净利润4.1亿元人民币，同比增长9.9%和11.4%，基本符合预期。
2. 燃气业务增长稳定
- 北京上庄266兆瓦燃气热电项目已正式投入运营，燃气项目总装机容量达4702兆瓦。
- 公司在珠三角及长三角地区仍有1260兆瓦的燃气储备项目，未来有望受益于国家对燃气机组的政策倾斜，进一步拓展市场。
3. 风电与光伏板块加速扩张
- 风电板块：2018上半年装机容量为2348兆瓦，预计保持20%左右的年装机增速。随着可再生能源消纳政策的推进，风电限电问题将有所改善。
- 光伏板块：2018上半年装机容量为798兆瓦，预计年底总装机量将达到1200兆瓦。公司在光伏“531新政”前积极参与“领跑者”计划，中标310兆瓦项目。未来将以自建和收购并存的模式，推动光伏业务发展，预计将成为公司新的利润增长点。
4. 盈利预测与估值
- 预计公司2018-2020年每股收益分别为0.30、0.33、0.35港元。
- 目标价：2.38港元，较当前股价1.79港元有33.06%的上升空间。
- 估值指标：对应2018年8倍PE和0.77倍PB，具备一定投资价值。
关键信息
1. 财务数据概览
| 项目 | 2016实际 | 2017实际 | 2018预测 | 2019预测 | 2020预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业额（百万人民币） | 14,636 | 14,227 | 15,895 | 16,791 | 17,646 |
| 净利润（百万人民币） | 1,956 | 1,774 | 1,801 | 1,985 | 2,139 |
| 股东应占利益（百万港元） | 1,956 | 1,774 | 1,801 | 1,985 | 2,139 |
2. 主要财务指标
| 指标 | 2016实际 | 2017实际 | 2018预测 | 2019预测 | 2020预测 |
|---|---|---|---|---|---|
| 毛利率（%） | 28.8% | 28.9% | 27.8% | 28.5% | 29.1% |
| EBITDA利率（%） | 36.0% | 39.1% | 34.6% | 34.9% | 36.0% |
| 净利率（%） | 13.4% | 12.5% | 11.3% | 11.8% | 12.1% |
| ROE（%） | 12.7% | 10.6% | 9.7% | 9.6% | 9.4% |
| ROA（%） | 4.1% | 3.5% | 3.2% | 3.3% | 3.3% |
| 负债率（%） | 63.6% | 62.9% | 58.3% | 52.2% | 53.7% |
3. 现金流量分析
- 营运现金流：2018年预测为4,572百万港元，整体保持稳定。
- 投资活动现金流：2018年预测为-3,733百万港元，主要用于资本开支。
- 融资活动现金流：2018年预测为-506百万港元，显示公司融资活动较为谨慎。
- 期末持有现金：2018年预测为3,008百万港元，较期初有所减少，但总体流动性仍较强。
股票基本信息
| 项目 | 数据 |
|---|---|
| 行业 | 公用事业 |
| 股价 | 1.79港元 |
| 目标价 | 2.38港元 |
| 股票代码 | 0579 |
| 已发行股本 | 68.70亿股 |
| 总市值 | 148.00亿港元 |
| 52周高/低 | 2.17港元 / 1.39港元 |
| 每股净现值 | 2.56人民币元 |
| 主要股东 | 北京能源集团有限责任公司（60.83%） |
投资建议
- 维持买入评级：基于公司燃气业务稳定增长、风电与光伏板块快速发展以及估值空间，建议继续持有或买入该股票。
- 未来增长预期：公司预计在2018-2020年实现稳健盈利增长，光伏板块有望成为新的利润增长点。
风险提示
- 投资者需注意政策变化、市场竞争加剧及宏观经济波动等因素对业务的影响。
- 报告仅供参考，不构成投资建议，投资者应结合自身情况作出决策。
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