20260331-兴证国际证券-京能清洁能源-00579.HK-储备项目质量优秀_派发特别股息_7页_563kb

京能清洁能源（00579.HK）研究报告总结

核心内容

本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2026年03月31日，对京能清洁能源的财务表现、业务发展及投资前景进行了全面分析。公司当前评级为“增持”，并预计未来三年业绩稳步增长，同时通过分红政策和纳入港股通计划提升市场吸引力。

主要观点

• 财务表现：2025年公司实现营业收入208.8亿元，同比增长1.5%；归母净利润29.5亿元，同比下降9.2%。尽管净利润下降，但公司全年派息同比增长26%，派息率达50%，显示出对股东回报的重视。
• 业务结构：公司业务主要由气电、风电、光伏、水电及其他构成，其中气电业务收入稳定，利用小时数高于全国平均水平，但经营利润略有下降。风电与光伏业务表现分化，风电收入增长但利润下降，光伏收入下降但装机容量增长。
• 项目布局：公司积极布局京内及环京可再生能源项目，新增装机容量显著，储备项目质量优秀，包括多个光伏、风电及抽水蓄能项目。
• 分红政策：公司已发布三年分红回报计划，承诺2025-2027年现金分红比例分别不低于42%、44%、46%。
• 港股通战略：公司持续推进纳入港股通计划，以提升流通市值和估值。

关键信息

财务数据（单位：亿元）

业务表现

• 气电业务：2025年实现营业收入125.8亿元，同比增长1.4%；分部业绩11.5亿元，同比下降13%。新增装机6万千瓦至483.5万千瓦，利用小时数3934小时，高于全国平均水平。度电经营利润0.06元/千瓦时，同比下降0.01元/千瓦时。
• 风电业务：2025年实现营业收入50.8亿元，同比增长7.9%；分部业绩26.6亿元，同比下降4.5%。新增装机19.0万千瓦，累计装机704.7万千瓦，利用小时数2276小时，同比增长137小时。
• 光伏业务：2025年实现营业收入29.9亿元，同比下降3.2%；分部业绩16.1亿元，同比下降0.1%。新增装机56.9万千瓦，累计装机583.7万千瓦，利用小时数1142小时，同比下降158小时。
• 水电及其他业务：2025年分别实现营业收入和分部业绩为19.0亿元和-0.8亿元，及其他业务分部业绩为-0.5亿元。

投资建议

• 预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.12亿元、31.84亿元、33.96亿元，分别同比增长2.2%、5.7%、6.6%。
• 以2026年3月31日收盘价计算，股息率分别为7.3%、7.9%、8.7%。
• 维持“增持”评级，主要基于公司气电业务稳健、风光项目优质、分红政策积极及纳入港股通的潜力。

风险提示

• 气电上网电价下行
• 天然气成本大幅上行
• 风光装机不及预期
• 电量电价大幅下降

财务比率（单位：2026年3月31日收盘价）

总结

京能清洁能源在2025年保持了稳定的营业收入，尽管归母净利润略有下降，但通过提高派息比例增强了股东回报。公司气电业务表现稳健，风光业务虽有分化但具备良好增长潜力。公司积极布局可再生能源项目，推动区域优势发展，并通过三年分红计划及港股通战略提升估值。预计未来三年公司业绩将稳步增长，维持“增持”评级。