> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 京能清洁能源（00579.HK）研究报告总结 ## 核心内容 本报告由兴业证券经济与金融研究院发布，日期为2026年03月31日，对京能清洁能源的财务表现、业务发展及投资前景进行了全面分析。公司当前评级为“增持”，并预计未来三年业绩稳步增长，同时通过分红政策和纳入港股通计划提升市场吸引力。 ## 主要观点 - **财务表现**：2025年公司实现营业收入208.8亿元，同比增长1.5%；归母净利润29.5亿元，同比下降9.2%。尽管净利润下降，但公司全年派息同比增长26%，派息率达50%，显示出对股东回报的重视。 - **业务结构**：公司业务主要由气电、风电、光伏、水电及其他构成，其中气电业务收入稳定，利用小时数高于全国平均水平，但经营利润略有下降。风电与光伏业务表现分化，风电收入增长但利润下降，光伏收入下降但装机容量增长。 - **项目布局**：公司积极布局京内及环京可再生能源项目，新增装机容量显著，储备项目质量优秀，包括多个光伏、风电及抽水蓄能项目。 - **分红政策**：公司已发布三年分红回报计划，承诺2025-2027年现金分红比例分别不低于42%、44%、46%。 - **港股通战略**：公司持续推进纳入港股通计划，以提升流通市值和估值。 ## 关键信息 ### 财务数据（单位：亿元） | 项目 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|--------|--------|--------| | 营业收入 | 208.8 | 211.57 | 216.13 | 222.20 | | 归母净利润 | 29.5 | 30.12 | 31.84 | 33.96 | | 派息率 | 9.0% | 7.3% | 7.9% | 8.7% | | 每股收益（元） | 0.36 | 0.37 | 0.39 | 0.41 | | ROE | 8.4% | 8.2% | 8.2% | 8.4% | ### 业务表现 - **气电业务**：2025年实现营业收入125.8亿元，同比增长1.4%；分部业绩11.5亿元，同比下降13%。新增装机6万千瓦至483.5万千瓦，利用小时数3934小时，高于全国平均水平。度电经营利润0.06元/千瓦时，同比下降0.01元/千瓦时。 - **风电业务**：2025年实现营业收入50.8亿元，同比增长7.9%；分部业绩26.6亿元，同比下降4.5%。新增装机19.0万千瓦，累计装机704.7万千瓦，利用小时数2276小时，同比增长137小时。 - **光伏业务**：2025年实现营业收入29.9亿元，同比下降3.2%；分部业绩16.1亿元，同比下降0.1%。新增装机56.9万千瓦，累计装机583.7万千瓦，利用小时数1142小时，同比下降158小时。 - **水电及其他业务**：2025年分别实现营业收入和分部业绩为19.0亿元和-0.8亿元，及其他业务分部业绩为-0.5亿元。 ### 投资建议 - 预计公司2026-2028年归母净利润分别为30.12亿元、31.84亿元、33.96亿元，分别同比增长2.2%、5.7%、6.6%。 - 以2026年3月31日收盘价计算，股息率分别为7.3%、7.9%、8.7%。 - 维持“增持”评级，主要基于公司气电业务稳健、风光项目优质、分红政策积极及纳入港股通的潜力。 ## 风险提示 - 气电上网电价下行 - 天然气成本大幅上行 - 风光装机不及预期 - 电量电价大幅下降 ## 财务比率（单位：2026年3月31日收盘价） | 比率 | 2025 | 2026E | 2027E | 2028E | |--------------|------|--------|--------|--------| | P/E | 5.58 | 5.46 | 5.16 | 4.84 | | P/B | 0.47 | 0.45 | 0.43 | 0.40 | | 股息率 | 9.0% | 7.3% | 7.9% | 8.7% | ## 总结 京能清洁能源在2025年保持了稳定的营业收入，尽管归母净利润略有下降，但通过提高派息比例增强了股东回报。公司气电业务表现稳健，风光业务虽有分化但具备良好增长潜力。公司积极布局可再生能源项目，推动区域优势发展，并通过三年分红计划及港股通战略提升估值。预计未来三年公司业绩将稳步增长，维持“增持”评级。