20131223-兴证国际证券-京能清洁能源-00579.HK-雾霾治理提供历史发展机遇_28页_2mb

北京京能清洁能源电力股份有限公司（0579.HK）研究报告总结

核心内容

北京京能清洁能源电力股份有限公司（0579.HK）是北京最大的燃气热电发电商及领先的风电运营商，致力于多元化清洁能源业务，包括燃气发电及供热、风力发电、中小型水电及光伏发电。公司于2011年12月22日在港交所上市，现价为3.63港元，预计未来12个月内目标价为4.50港元，目标价较现价有约24.0%的上升空间，首次给予“买入”评级。

主要观点

• 清洁能源需求增长：雾霾天气治理促使清洁能源需求增加，国家政策支持清洁能源发展，为公司提供发展机遇。
• 燃气发电装机容量快速提升：公司燃气发电装机容量从2012年的2,028MW提升至2014年的4,430MW，未来2-3年将呈爆发式增长。
• 多元化发展战略：公司坚持“做大气电、做强风电、做多水电、做优光电”的战略，增强抗风险能力并拓展利润增长点。
• 政策补贴保障收益：政府补贴可有效对冲天然气涨价带来的成本上升，保障燃气发电项目收益率。
• 技术创新与管理优化：公司通过集中监控系统、优化生产经营管理等方式提升竞争力。
• 盈利预测与估值：预计2013-2015年公司EPS分别为0.20、0.30和0.35港元，对应PE分别为18.8、12.0和10.1倍，目标价为4.50港元，具备投资价值。

关键信息

公司概况

• 业务范围：燃气发电及供热、风力发电、中小型水电及光伏发电。
• 装机容量：截至2013年6月30日，燃气发电及供热控股装机容量为2,028MW，风电控股装机容量为1,600.25MW，水电控股装机容量为368.89MW，光伏控股装机容量为50MW。
• 股权结构：控股股东为北京能源投资（集团）有限公司，持股约66.2%；H股流通股占比约30.34%。
• 市场表现：公司总股本约64.77亿股，流通股本约19.65亿股，总市值约235.13亿港元，流通市值约71.33亿港元。

环保治理与清洁能源发展

• 雾霾治理：近年来雾霾天气频发，国家加强了对PM2.5等污染物的监测与治理，清洁能源发展成为刚性需求。
• 能源结构调整：国家推动能源结构转型，清洁能源对煤电的替代是趋势。
• 政策支持：国家出台多项政策支持清洁能源发展，如《大气污染防治行动计划》等。

燃气发电发展

• 装机容量提升：2014年公司燃气发电装机容量将提升至4,430MW，预计2015年达5,000MW。
• 政策补贴：北京市政府提供燃气电价补贴，保障燃气发电项目的收益。
• 天然气供应充足：北京市天然气供应充足，有多个储气设施和输气项目，保障燃气发电的稳定发展。

风电业务发展

• 装机容量：截至2013年6月30日，风电控股装机容量为1,600.25MW。
• 项目储备：公司有丰富的风电项目储备，包括内蒙、宁夏、陕西、新疆等地。
• 上网电价优势：公司风电上网电价高于全国平均水平，提升盈利能力。

水电业务发展

• 收购与自建：2012年通过收购和自建方式，水电装机容量迅速增长。
• 装机容量：截至2012年底，水电装机容量为368.89MW。
• 项目规划：2013年计划新增108MW水电装机容量，提升水电业务收入。

光伏发电发展

• 政策支持：国家出台多项政策支持光伏发电，如《国务院关于促进光伏产业健康发展的若干意见》。
• 项目进展：公司光伏装机容量从2012年的10MW提升至2013年的100MW，预计2015年达200MW以上。
• 补贴政策：光伏发电享受国家补贴，提升盈利能力。

创新与发展

• 集中监控系统：公司是中国首家设有集中监控系统的风电运营商，提升运营效率。
• 联营公司：公司参股多家联营公司，如京能国际能源股份，带来额外收益。
• 融资渠道多元化：公司通过发行中期票据和债券等手段，优化财务结构。

盈利预测与估值

• 收入预测：2013-2015年销售收入分别为64.8亿、94.7亿和118.9亿元，年均复合增长约41.98%。
• 利润预测：2013-2015年股东净利润分别为12.3亿、19.2亿和22.9亿元，年均复合增长率约36.1%。
• 估值方法：采用P/E相对估值法，给予2014年12倍PE估值，目标价为4.50港元。

同类公司比较

风险提示

• 天然气涨价：若天然气价格上涨，而无法获得相应补贴，将影响公司盈利。
• 项目投产延迟：新建项目投产时间不及预期，可能影响收入增长。
• 风电限电：部分区域风电限电问题可能影响发电量。
• 利用小时数波动：风电和水电的利用小时数受自然条件影响，具有不确定性。

结论

京能清洁能源凭借其在燃气发电、风电、水电及光伏发电领域的多元布局，以及国家政策的大力支持，未来发展前景广阔。公司盈利预测良好，估值合理，具备投资价值，首次给予“买入”评级，目标价为4.50港元。