深度报告-20221010-开源证券-华测导航-300627.SZ-中小盘成长股深度_导航定位龙头迎产业红利_自动驾驶打开成长空间_27页_3mb

华测导航 (300627.SZ) 总结

核心内容

华测导航是国内高精度导航定位领域的领先企业，专注于高精度导航定位技术的研发、生产与销售。公司以高精度导航定位技术为核心，构建了涵盖GNSS芯片、板卡、模组、天线等基础器件的高精度定位硬件技术平台，并依托全球星地一体增强网络服务平台，广泛布局建筑与基建、地理空间信息、资源与公共事业、机器人与无人驾驶四大下游应用领域。

主要观点

• 公司在北斗三号系统正式开通后，积极承接“北斗+应用”带来的行业红利，受益于高精度定位市场快速增长。
• 自主研发的高精度定位技术（如“璇玑”基带芯片、B380北斗高精度测量板卡等）在多个领域实现突破，包括自动驾驶、农机自动化、数字施工、测绘等。
• 公司在海外市场的拓展取得显著成效，2021年海外收入同比增长59.31%，毛利率高于国内市场。
• 通过股权激励计划和稳定管理层，公司有效保障团队稳定性和激发员工积极性，为长期发展奠定基础。

关键信息

财务表现

• 2022年9月30日，公司当前股价为30.30元，总市值161.99亿元，流通市值131.59亿元。
• 营业收入：2022-2024年预计分别为25.32亿元、33.59亿元、44.24亿元，YOY分别为33.0%、32.7%、31.7%。
• 归母净利润：2022-2024年预计分别为3.78亿元、5.16亿元、6.94亿元，YOY分别为28.4%、36.5%、34.5%。
• PE估值：对应2022-2024年分别为42.9倍、31.4倍、23.3倍。

市场增长

• 北斗三号开通后，我国高精度定位市场在2020-2021年分别增长48.83%和33.25%，预计2025年市场规模将达826亿元。
• 自动驾驶市场正快速增长，L3及以上自动驾驶车型出货量预计2024年将达86.3万辆，公司已获取哪吒、吉利路特斯、比亚迪、长城等车企的自动驾驶组合导航终端定点。
• 位移监测技术在防灾减灾、建筑工程监测等领域应用广泛，2022年中报显示，公司已有超过4.5万台设备在全国17个省份规模化应用。

技术优势

• 公司具备完整的高精度导航定位技术体系，包括高精度RTK、PPP、静态解算、网络RTK、组合导航、多源融合定位等。
• “璇玑”基带芯片支持北斗三代、GPS、Glonass、Galileo、QZSS等信号，实现厘米级定位。
• 激光雷达与GNSS技术结合，实现从二维到三维数据采集的跃迁，应用于测绘、城市三维建模等领域。

市场拓展

• 公司产品在海外多个国家和地区应用，如俄罗斯、泰国、缅甸等，2021年海外收入增长显著。
• 公司在多个细分市场中占据优势，如农机自动驾驶、数字施工、位移监测、智慧城市等。

业务结构

• 四大板块：建筑与基建（2021年营收8.60亿元，占比45.18%）、资源与公共事业（6.09亿元，占比31.99%）、地理空间信息（1.81亿元，占比18.14%）、机器人与无人驾驶（0.89亿元，占比4.69%）。
• 产品体系：以“一个核心、两个平台、四大板块”为架构，核心技术包括高精度导航定位算法、自研GNSS芯片、板卡、模组、天线等。

投资建议

• 公司技术壁垒深厚，一体化布局能力突出，受益于北斗三号带来的产业红利。
• 自动驾驶、农机自动化、数字施工等新兴市场空间广阔，公司有望持续受益。
• 基于行业成长性和公司业绩表现，维持“买入”投资评级。

风险提示

• 研发进度不及预期。
• 行业需求不及预期。
• 市场竞争激烈。

附：财务预测摘要