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华测导航 (300627.SZ) 业绩恢复高增长，导航定位龙头前景广阔

核心内容概述

华测导航（300627.SZ）在2022年三季度展现出强劲的业绩恢复态势，营业收入和净利润均实现同比增长。公司作为导航定位领域的龙头企业，受益于北斗行业的发展，同时在自动驾驶等新兴领域具备良好的成长潜力。分析师维持“买入”评级，认为公司长期发展前景广阔。

主要观点

• 业绩恢复显著：2022年前三季度公司实现收入14.49亿元，同比增长14.20%；归母净利润2.21亿元，同比增长24.46%；扣非净利润1.60亿元，同比增长24.68%。
• 季度表现波动但回暖：2022年Q1-Q3单季度收入增速分别为21.97%、-0.31%、25.49%；归母净利润同比增速分别为34.92%、13.44%、26.59%；扣非净利润增速分别为43.15%、-3.96%、37.98%。
• 盈利能力提升：公司通过优化设计、工艺提升及国产替代策略，毛利率显著增长，2022年Q1-Q3毛利率分别为60.38%、57.66%、60.39%，分别同比提升1.53、2.61、5.39个百分点。
• 业务拓展广泛：公司在高精度定位领域具备芯片、硬件、算法和解决方案的一体化服务能力，终端产品销售稳步增长，海外业务拓展顺利，2022年上半年海外收入同比增长33.26%。
• 自动驾驶布局深入：公司在自动驾驶位置单元领域已获得比亚迪、吉利路特斯、哪吒汽车、长城汽车等多个定点，有望随车型量产实现业绩增长。
• 财务预测乐观：预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.78亿元、5.16亿元、6.94亿元，对应EPS分别为0.71元、0.96元、1.30元，对应PE分别为43.0倍、31.5倍、23.4倍，显示出良好的估值空间和成长性。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

指标	2022年三季度	2022年前三季度
收入	14.49	14.49
归母净利润	2.21	2.21
扣非净利润	1.60	1.60

财务预测（单位：亿元）

年份	营业收入	归母净利润	EPS（元）	PE（倍）
2022E	25.32	3.78	0.71	43.0
2023E	33.59	5.16	0.96	31.5
2024E	44.24	6.94	1.30	23.4

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
毛利率(%)	54.3	54.6	54.7	52.9	51.7
净利率(%)	14.1	15.2	14.9	15.2	15.6
ROE(%)	18.2	13.0	15.1	17.8	20.2
ROIC(%)	27.2	27.1	41.7	40.2	51.2
资产负债率(%)	43.8	34.2	26.6	31.2	31.7
流动比率	2.0	2.7	3.5	3.0	2.9
速动比率	1.5	2.1	2.6	2.1	2.1

股票信息

指标	数据
当前股价（元）	30.41
一年最高最低（元）	48.49/25.10
总市值（亿元）	162.66
流通市值（亿元）	128.36
总股本（亿股）	5.35
流通股本（亿股）	4.22
近3个月换手率(%)	73.87

风险提示

• 下游需求不及预期
• 公司产品研发进度不及预期

投资评级说明

• 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上

• 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%

• 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动

• 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下

• 行业评级：

  • 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
  • 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
  • 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现

估值方法说明

本报告所采用的估值方法及模型存在局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

法律声明

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