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博世科三季报总结：业绩高增长，平台化布局加速

核心内容

博世科在2018年前三季度实现营收18.92亿元，同比增长105.12%，归母净利润1.75亿元，同比增长111.59%；扣非后归母净利润1.77亿元，同比增长134.87%。公司整体表现稳健，业绩增速符合预期，同时盈利能力有所提升，实现有质量的高增长。

主要观点

业绩表现

• 收入与利润增长显著：公司前三季度营收和净利润均实现大幅增长，其中三季度单季收入同比增长101.06%，净利润同比增长131.53%。
• 盈利能力提升：毛利率同比提升1.22个百分点至29.91%，净利率同比提升0.35个百分点至9.13%，显示公司在扩大规模的同时，提升了运营效率和盈利水平。

在手订单充足，支撑未来业绩

• 新签合同总额32.79亿元，其中EPC、EP类合同15.68亿元，显示公司在环保项目上的市场竞争力。
• 在手合同累计额达131.77亿元，涵盖水污染治理、土壤修复、固废处置、环卫、专业技术服务等多个领域，其中水污染治理合同额最高，达109.11亿元。
• PPP项目投资规模达104.32亿元，公司作为社会资本方控股的PPP项目投资56亿元，凸显公司在环境综合治理领域的战略地位。

费用控制与现金流状况

• 期间费用率下降：前三季度期间费用率为14.03%，同比下降1个百分点，显示公司在费用管理方面表现良好。
• 应收账款占比下降：应收账款为15.60亿元，占营收比例82.44%，同比下降24.92个百分点，反映公司回款能力有所改善。
• 现金流仍需改善：前三季度经营性净现金流为-2.50亿元，现金流状况仍面临挑战，需关注后续改善情况。

关键信息

财务预测

• 2018-2020年归母净利润预测：分别为2.99亿元、4.33亿元、6.27亿元，对应EPS分别为0.84元、1.22元、1.76元。
• PE估值：2018年PE为13.18倍，2019年为9.07倍，2020年为6.29倍，显示公司估值持续走低，成长性被市场看好。
• 资产与负债情况：资产总计从2017年的3921亿元增长至2020年的12274亿元，负债总计从2627亿元增至9704亿元，资产负债率逐步上升，但仍在可控范围内。

投资评级

• 维持“买入”评级：公司业绩增长稳定，订单充足，平台化布局加速，未来成长性良好。

风险提示

• 订单执行风险：若订单执行不达预期，可能影响业绩表现。
• 回款风险：尽管应收账款占比下降，但整体回款能力仍需持续关注。

战略与行业趋势

顺应政策与行业趋势

• 政策支持：国家“十三五”环保规划强调面源治理，推动环保行业向综合化、平台化发展。
• 行业趋势：地方政府推动环保项目PPP化，公司顺应趋势，拓展综合环境治理业务。

公司战略布局

• 横向拓展：公司从水处理传统业务出发，拓展土壤修复、固废处置、环境咨询等业务领域。
• 纵向延伸：公司从工业水处理技术向市政水处理、黑臭河道治理等末端领域延伸。
• 平台化发展：通过技术积累和业务拓展，公司正逐步打造环境综合治理平台。

收购布局

• 收购RX公司：快速引入土壤和地下水修复技术与经验，布局国际市场，拓展海外市场和技术引进渠道。

市场数据

• 收盘价：11.07元
• 一年最低/最高价：9.75元 / 19.35元
• 市净率（P/B）：2.71倍
• 流通A股市值：2918.95亿元

总结

博世科在2018年前三季度表现出色，营收与净利润均实现高增长，同时盈利能力提升，费用控制良好。公司订单充足，尤其在PPP项目和水污染治理领域表现突出，未来业绩增长有保障。公司通过技术积累和业务拓展，正向环境综合治理平台转型，顺应行业发展趋势。收购RX公司进一步增强了公司在土壤和地下水修复市场的竞争力，为国际化布局打下基础。尽管现金流状况仍需改善，但整体来看，公司具备良好的成长性和投资价值，维持“买入”评级。