20181025-招商证券-博世科-300422.SZ-利润表略超预期_全领域布局保障业绩高增长_6页_908kb

博世科（300422.SZ）研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年10月25日，对博世科（300422.SZ）的经营状况、财务表现、业务拓展及未来发展前景进行了详细分析。报告指出，公司2018年前三季度业绩略超预期，且在手订单充沛，全领域布局持续取得突破，未来业绩增长具有确定性。同时，公司估值偏低，维持“强烈推荐-A”评级。

主要观点与关键信息

一、业绩表现略超预期

• 营业收入：2018年前三季度实现18.9亿元，同比增长105.1%。
• 归属于上市公司股东的净利润：1.75亿元，同比增长111.6%。
• 扣非净利润：1.77亿元，同比增长134.9%。
• 盈利预测：预计2018-2019年归属净利润分别为3.0亿元、4.5亿元。
• PE估值：对应PE仅为13.4倍和8.9倍，明显偏低。

二、毛利率稳中有升，费用率基本持平

• 综合毛利率：29.9%，同比上升1.2个百分点。
• 费用率：三项费用率及研发费用之和为14.0%，与上年同期基本持平。
• 费用结构：销售费用率下降，财务费用上升，研发费用占比提升。

三、订单质量提升，业务布局全面

• 新增订单：前三季度新增合同额32.79亿元，同比下滑，但质量更优。
• EPC/EP类订单占比提升：约50%，有助于降低资金压力和改善现金流。
• 业务领域：在水污染治理、土壤修复、城乡环卫、工业废水处理等领域取得突破，展现全领域布局能力。

四、在手订单充沛，支撑业绩增长

• 在手合同总额：131.77亿元，其中水污染治理合同额109.11亿元，土壤修复合同额3.92亿元。
• EPC/EP类在手合同额：20.44亿元，运营类合同额5亿元，专业技术服务类合同额1.75亿元。

五、财务状况分析

• 资产负债率：2018年三季度达75.2%，但公司现金流管理能力较强。
• 经营性现金流：2018年前三季度为-2.5亿元，但公司货币资金充沛，保障业务正常进行。
• 现金流变化：公司通过4.3亿元可转债发行，增强资金实力。

六、盈利预测与估值分析

七、风险提示

1. 竞争加剧可能导致毛利率下降。
2. 项目进度不达预期或省外订单拓展不及预期。
3. 财务成本上升对净利润产生负面影响。
4. 现金回流恶化风险。

结论

博世科凭借清晰的业务布局、强大的执行力和优质的订单结构，在2018年前三季度实现业绩增长，且在手订单充沛，未来业绩增长潜力大。尽管面临一定的风险，但公司估值明显偏低，未来发展前景良好，因此维持“强烈推荐-A”评级。