20230321-东兴证券-扬农化工-600486.SH-业绩增长较好_看好长期成长_7页_833kb

扬农化工（600486）总结

核心内容

扬农化工（600486）在2022年实现了良好的业绩增长，同时公司拥有较强的行业地位和增长潜力，分析师刘宇卓对其长期发展持积极态度，维持“强烈推荐”评级。

主要观点

• 业绩表现突出：2022年公司营业收入达158.11亿元，同比增长33.52%；归母净利润达17.94亿元，同比增长46.82%，EPS为5.79元。
• 业务结构优化：公司原药业务量价齐升，营收同比增长35.13%；制剂业务营收略有下滑，但毛利率提升明显；贸易业务增长迅速，营收同比增长62.47%。
• 毛利率提升显著：公司综合毛利率同比增加2.62个百分点至25.68%，其中原药业务毛利率增长5.35个百分点至31.53%，制剂业务毛利率增长9.45个百分点至47.06%。
• 新产能逐步释放：优嘉四期二阶段项目已具备试生产条件，北方基地项目进展顺利，多个技改项目也在按计划推进，预计将持续为公司带来业绩增量。
• 集团协同效应显著：作为先正达集团的控股子公司，公司有望受益于集团内部的资源整合和农化产业协同，提升整体竞争力。
• 产业链延伸：公司已从传统的农药原药生产向研产销一体化的综合性运营模式发展，增强了其在行业中的竞争力和盈利能力。

关键信息

财务指标预测

估值与盈利预测

• 2023~2025年净利润预测：19.93亿元、21.99亿元、24.36亿元。
• EPS预测：6.43元、7.10元、7.86元。
• 当前股价对应P/E：16倍、15倍、13倍。
• 分析师评级：维持“强烈推荐”评级。

公司简介

• 扬农化工是国家重点高新技术企业，是中国拟除虫菊酯类农药生产基地。
• 公司产品结构多元化，以菊酯为核心，农药为主导，精细化学品为补充，多项产品填补国际和国内市场空白。
• 拥有多个创新平台，包括省拟除虫菊酯类农药工程研究中心、省农药清洁生产技术重点实验室等。

风险提示

• 产品价格大幅下滑；
• 新产能投放不及预期；
• 先正达集团内部资源整合不及预期；
• 市场竞争加剧。

结构分析

资产负债表（单位：百万元）

现金流量表（单位：百万元）

投资建议

公司作为国内农药龙头企业，受益于新产能释放及集团协同效应，盈利预测显示未来三年净利润和EPS将持续增长，估值合理，具备长期增长潜力。分析师刘宇卓认为，公司未来有望持续稳定增长，维持“强烈推荐”评级。