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华东限电结束价格平稳，等待8月宏观数据

核心内容

本报告分析了2013年8月水泥行业市场动态，重点关注了华东和中南区域的水泥价格变化，以及宏观经济数据对行业的影响。报告指出，7月宏观数据好于预期，呈现底部反弹迹象，但尚不稳固，市场正等待8月数据以判断是否进入“弱复苏”阶段。同时，行业分析师陈浩武认为，水泥行业当前处于下半年投资进程的第一阶段，即经济及政策预期稳定，估值回复阶段。

主要观点

• 7月宏观数据表现：好于市场预期，初步显示底部反弹，但稳定性不足。
• 8月宏观数据预期：若延续7月趋势，将推动市场进入“弱复苏”预期。
• 区域水泥价格变化：
  • 华东：价格基本平稳，部分城市如江苏南京、浙江地区有小幅上调，但受限电影响，部分企业仍需维持低价以应对下游需求。
  • 中南：价格略有上涨，江西等地因需求良好和库存偏低推动价格上涨。
  • 其他区域：华北、西南、东北、东南、西北等地水泥价格整体平稳或略有下跌。
• 限电影响：7月下旬华东熟料提价促使8月初水泥轮换提价，但限电取消后，市场担忧旺季价格回落。
• 需求端因素：房地产和基建工程环比改善是推动水泥需求增加的主要因素，预计四季度旺季需求将带动价格稳步上升。
• 估值与盈利：当前市场已反映估值回复和盈利预期上调，推荐关注华东和中南区域水泥公司，如海螺水泥、华新水泥、天山股份等。

关键信息

水泥价格变化

• 华东：
  • 主要城市高标水泥价格：上海335元、江苏310元、浙江360元、安徽300元、山东330元、江西380元、湖北310元、湖南300元、河南290元。
  • 本周华东水泥价格微涨0.62%，主要由南京和部分江苏南部城市提价推动。
• 中南：
  • 江西南昌等地价格上调15-20元/吨，累计上涨50元/吨。
  • 湖北武汉低标水泥价格上涨后因竞争影响部分回落。
• 全国均价：8月至今全国水泥均价（不含税）为285.3元/吨，同比下降7.1%。

7月宏观数据

• 工业增加值和PMI：2008年以来，7月数据好于预期，显示底部反弹信号。
• 经济增长：高于市场预期，对周期性行业有利。
• CPI：低于预期，对水泥等商品价格形成压力。
• 水泥行业产量：
  • 2013年1-7月全国水泥产量13.06亿吨，同比增长9.6%。
  • 华东地区产量同比增长8.3%，华北地区增长2.9%，西南地区增长16.6%，西北地区增长20.9%。

行业估值与盈利预测

• 估值：
  • 水泥行业市盈率（PE）与沪深300指数相比有所溢价。
  • 水泥行业市盈率（TTM）为1.40倍，处于历史低位。
• 盈利预测：
  • 重点公司如华新水泥、海螺水泥、天山股份盈利预测上调。
  • 未来6-12个月，若投资收益率领先市场基准指数15%以上，给予“买入”评级；若在5%-15%之间，给予“增持”评级。

推荐组合

• 短期推荐：华东和中南区域水泥公司，如华新水泥、海螺水泥、天山股份。
• 长期持有：1倍PB位置可长期持有天山股份、青松建化、宁夏建材等。

行业及公司评级体系

估值方法的局限性

• 本报告基于假设和模型，不同假设可能导致结果差异。
• 估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

分析师信息

• 陈浩武：光大证券研究所建筑与建材行业研究员，上海交通大学安泰经济与管理学院管理学博士，熟悉水泥行业，重点研究公司包括华新水泥、同力水泥、天山股份、青松建化等。

图表目录

• 图1：全国水泥均价运行
• 图2：全国水泥行业累计产量与增速
• 图3：水泥产品单位价格、成本、吨毛利变动图谱
• 图4：本周全国及分区域水泥价格、产量变化情况
• 图5-图10：各区域水泥价格变化情况
• 图11-图33：各区域水泥产量、价格、成本等数据图表
• 图34：本周水泥行业指数运行情况
• 图35：水泥行业指数与沪深300相对涨幅比较
• 图36-38：水泥行业市盈率与沪深300、房地产行业市盈率比较

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