20230605-天风证券-可转债市场周报_5月转债抗跌属性显现_关注后续潜在增量政策对转债影响_11页_1mb

可转债市场总结：2023年5月表现与6月展望

一、5月市场概况

1. 转债抗跌属性显现

   • 权益市场（万得全A）5月下跌33.1%，上证指数跌3.57%，转债指数中证转债指数下跌15.6%，基本面组合跑赢120个百分点。
   • 分结构看，低价高估值转债表现优于高价低估值转债，双低策略（改进版）全月涨幅95.5%，其中26日后正股拉动是主要驱动因素。

2. 估值压缩

   • 长端利率低位，估值压缩不及预期。
   • 低价高估值转债转股溢价率降至-340%，偏债转债降至-218%，仅双低、高价低估值组合估值变化不足1%。

3. 行业分化显著

   • 热门板块如智能机器人（申昊+341%）、中药（寿22+418%）、券商（中银+256%）表现突出，而医药、银行等板块表现偏弱。

二、5月配置策略

1. 策略建议

   • 当前市场弱市环境下，关注具有强阿尔法属性的标的，推荐双低策略。
   • 主题投资仍具机会，重点关注地产政策方向（若后续政策指引明确，地产产业链估值修复可期）。

2. 风险提示

   • 宏观复苏不及预期、政策不及预期、地缘风险等均可能对转债市场产生负面影响。

三、基本面组合更新

三月份基本面组合调整为申昊、永02、百洋、科伦、商络、漱玉、睿创、核建、欧22、常银。

四、6月市场展望

1. 宏观环境偏弱，建议保持灵活策略，关注政策面变化，尤其是地产、周期行业的估值修复机会。

2. 短期内转债市场或有调整风险，但从估值压缩角度看，市场已有部分预期。

五、其他要点

1. 转债持仓结构：基金、信托机构增持明显，证券自营减持。
2. 私募EB项目更新：本周发布较多。

表格总结：