20210823-财信证券-光线传媒-300251.SZ-以小博大_电影市场复苏带动上半年业绩回暖_3页_390kb

公司点评总结

核心内容

本报告为光线传媒（300251.SZ）的2021年8月23日点评，评级为谨慎推荐，合理价格区间为9.50-11.40元。报告重点分析了公司2020年上半年的业绩表现、业务结构、内容储备、投资建议及风险提示。

主要观点

1. 业绩表现

• 2020年上半年实现营收7.55亿元，同比增长191.37%；归母净利润4.85亿元，同比增长2255.45%，经营性现金流净额2.8亿元，由负转正。
• 2021Q2营收5.15亿元，同比增长1467.03%；归母净利润2.86亿元，同比增长3311.68%，显示电影市场复苏对公司业绩的积极影响。

2. 业务结构

• 电影业务：收入6.57亿元，同比增长616.04%，成为业绩增长的主要驱动力。公司2020年上映4部电影，总票房达16.97亿元，其中《你的婚礼》以7.89亿元票房成为五一档冠军。
• 电视剧业务：收入0.58亿元，同比下降62.04%，但多部剧集已与视频平台达成合作。
• 经纪业务及其他收入：收入0.40亿元，同比增长176.33%，显示出公司在拓展其他业务方面的潜力。

3. 财务指标

• 毛利率：50.43%，同比提升17.42个百分点。
• 净利率：64.02%，主要受益于投资收益的大幅增长（从亏损0.38亿元转为盈利1.57亿元）。
• 每股收益：2021年预测为0.34元，2022年为0.38元，2023年为0.43元，对应PE分别为27.54倍、24.31倍、21.42倍。

关键信息

内容储备

• 待上映电影：11部，包括《五个扑水的少年》《冲出地球》《坚如磐石》等。
• 制作中的电影：48部，其中《狙击手》《十年一品温如言》等仍在制作中。
• 待制作、播出的影视剧项目：15部，涵盖电视剧和动画电影。

动画电影布局

• 公司在动画电影领域持续布局，已制作完成《五个扑水的少年》《冲出地球》《大鱼海棠2》等，部分仍在推进中。
• 动画电影制作成本较低，一旦打造爆款可带来高收益，有助于提升业绩弹性和估值水平。
• 然而，动画电影制作周期较长、人才稀缺，是短期量产的重要制约因素。

员工持股计划

• 公司于2020年4月和2021年4月分别推出两期员工持股计划，总人数不超过60人，筹资上限分别为4622万元和1110万元。
• 两期计划锁定期均为12个月，显示公司对长期发展的信心。

投资建议

• 预计公司2021年/2022年/2023年营收分别为19.70亿元、22.66亿元、26.06亿元。
• 归母净利润预计为9.91亿元、11.22亿元、12.74亿元，EPS分别为0.34元、0.38元、0.43元。
• 以2022年为基准，给予公司25-30倍PE，对应价格区间为9.50-11.40元，维持“谨慎推荐”评级。

风险提示

• 政策监管风险：行业受政策影响较大，可能对内容制作和发行带来不确定性。
• 影片票房不及预期：电影市场受疫情等因素影响，票房表现可能低于预期。
• 市场竞争加剧：随着行业复苏，竞争对手增多，可能影响公司市场份额。

投资评级系统说明

• 股票投资评级分为推荐、谨慎推荐、中性、回避四类，以报告发布日后6-12个月内股票相对沪深300指数的涨幅为基准。
• 行业投资评级分为领先大市、同步大市、落后大市，以行业指数相对沪深300指数的涨幅为基准。

免责声明

• 本报告仅供财信证券客户及员工使用，未经授权不得复制、传播。
• 报告信息来源于公开资料，不保证其准确性、完整性或可靠性。
• 投资决策应基于个人判断，本报告不构成私人咨询建议。