20170118-安信证券-光线传媒-300251.SZ-目标为以发行为龙头的综合电影公司_11页_758kb

光线传媒2016年业绩及未来展望总结

核心内容

光线传媒（300251.SZ）2016年归母净利润为7亿-7.5亿，同比增长 $74.09% -86.53%$，扣非净利润同比增长 $38% -44%$。公司主要利润来源为票房和电视剧发行，其中票房收入达64.2亿，同比增长14.7%。

主要观点

• 盈利能力提升：投资+发行模式降低了影片投资成本，使得16年票房毛利率明显提升。
• 减持天神娱乐：2016年7月、11月共计减持天神娱乐股票2.8亿，目前仍持有1247万股，市值约7.8亿。
• 公司目标：打造以发行为核心的综合电影公司，布局内容和渠道。
• 发行实力：公司拥有强大的发行能力，通过投资和收购扩展内容资源，布局上下游产业。
• 渠道布局：2016年5月，上市公司与光线控股共同控股猫眼57.4%，增强对渠道的影响力。
• 未来展望：
  • 短期：看好2017年票房表现，公司作为影视龙头将受益。
  • 中长期：依托发行优势，向上下游产业延伸，形成娱乐集团模式，上市公司与猫眼协同，有望成为两个发行巨头。
• 行业趋势：发行将成为电影行业竞争的主战场，传统发行公司和票务平台具备较强竞争力。
• 内容制作：受制于规模化难度大，娱乐集团更可能从发行和渠道公司中诞生。

关键信息

财务数据

股价与估值

• 2017年1月17日股价：9.88元
• 6个月目标价：12元
• 2017年投资评级：买入-A
• 2017年PE估值：40倍
• 12个月价格区间：9.68-26.05元

发行与渠道

• 公司以投资、收购方式布局内容和渠道，计划覆盖50-70家上下游企业。
• 猫眼为公司重要渠道，共同控股57.4%，预计未来发行规模将超过光线。

风险提示

• 电影票房不达预期
• 政策风险
• 并购项目商誉减值风险

行业分析

北美电影市场

• 2016年北美上映影片728部，累计票房113.7亿美元，观影人次13.2亿。
• 迪士尼以《海底总动员2：寻找多莉》成为票房冠军，总票房30亿美元。
• 华纳兄弟发行量最多，达25部，总票房19.07亿美元。
• 环球影业排名第四，仅《爱宠大机密》票房超2亿美元。
• 索尼和派拉蒙市场占比均低于10%，逐渐被其他“六大”厂牌拉开差距。

中美电影市场对比

未来展望

• 2017年目标：票房表现有望提升，公司将受益。
• 长期战略：通过发行优势，拓展上下游产业链，打造娱乐集团。
• 猫眼协同：猫眼作为票务平台，具备数据分析和长线运营优势，与光线协同有望快速提升发行规模和渠道影响力。

附录信息

2016年北美票房前20影片

2017年片单列表

投资建议

• 投资评级：买入-A
• 目标价：12元
• PE估值：40倍

风险提示

• 票房不达预期
• 政策风险
• 并购项目商誉减值风险