20181101-东兴证券-光线传媒-300251.SZ-2018三季报点评_暑期档电影发力改善业绩_长期逻辑不变_5页_415kb

报告摘要

光线传媒2018三季报总结

核心内容

光线传媒发布2018年三季报，显示公司前三季度营业收入为128,513万元，同比下降17.05%；但归属上市公司股东净利润达到228,537万元，同比增长263.70%。扣除非经常性损益的净利润为39,465万元，同比下降12.85%。整体业绩较半年报有所改善，尤其在第三季度单季营收同比增长8.5%，主要得益于暑期档电影业务的强劲表现。

主要观点

业绩复苏：公司三季度单季表现复苏，营收和净利润均实现增长，尤其是电影业务在暑期档中表现突出，带动整体业绩回暖。
暑期档表现亮眼：2018年暑期档全国票房增长6.74%，达到174亿元，公司多部影片表现优异，如《一出好戏》票房13.5亿元，《动物世界》超5亿元，显示出市场需求的持续旺盛。
全年增长可期：公司作为影视内容龙头，影片产出与未来规划有保障，预计全年电影主业表现温和增长。
产业链布局领先：公司持有猫眼19.35%股权，光线系合计持股48.8%，线上出票占比超80%。猫眼已申请港交所IPO，公司有望借助其业务协同优势提升竞争力。
现金流充足：公司通过出售新丽传媒一次性确认22.7亿元投资收益，为未来发展提供资金支持，尤其在行业融资困难的情况下，现金流状况良好。

关键信息

财务指标（单位：百万元）

指标	2017Q1	2017Q2	2017Q3	2017Q4	2018Q1	2018Q2	2018Q3
营业收入	609.49	419.79	519.99	294.19	400.75	320.19	564.20
增长率(%)	34.96%	55.42%	11.75%	-45.95%	-34.25%	-23.73%	8.50%
毛利率(%)	38.68%	50.04%	21.86%	68.47%	37.76%	56.79%	32.83%
期间费用率(%)	10.79%	16.24%	13.10%	30.14%	10.42%	10.34%	6.04%
营业利润率(%)	31.46%	50.12%	43.06%	15.63%	585.15%	33.77%	33.01%
净利润	189.19	218.76	231.86	181.40	1992.63	113.93	178.37
增长率(%)	-10.06%	98.44%	-10.82%	13.83%	953.22%	-47.92%	-23.07%
每股盈利(季度,元)	0.063	0.073	0.078	0.064	0.679	0.039	0.061

盈利预测（单位：百万元）

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入	1960	3133	3672
归属母公司净利润	2650	977	1182
每股收益(元)	0.90	0.33	0.40
PE	9X	25X	20X
EPS(元)	0.90	0.33	0.40

财务比率

指标	2016A	2017A	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	49.45%	41.28%	41.33%	41.30%	41.32%
净利率(%)	135.22%	31.18%	32.18%	32.18%	32.18%
ROE(%)	10.53%	9.68%	26.37%	9.03%	9.03%
P/E	33.56	29.96	9.29	25.24	20.87
P/B	3.50	2.92	2.45	2.28	2.10
EV/EBITDA	29.32	34.48	8.51	21.34	16.56

风险提示

政策风险：影视剧监管政策趋严可能对内容制作和发行造成影响。
竞争风险：行业竞争加剧可能压缩利润空间。
票房风险：若公司电影票房不及预期，可能影响整体业绩表现。

评级与结论

公司评级：推荐
行业评级：中性

公司作为影视行业龙头，尽管前三季度营收有所下滑，但三季度表现复苏，特别是暑期档电影业务的强劲增长为全年业绩提供了支撑。公司现金流充足，产业链布局领先，未来增长潜力较大。我们维持“推荐”评级，预计2018-2020年营业收入分别为19.6亿元、31.33亿元和36.72亿元，每股收益分别为0.9元、0.33元和0.4元，对应PE分别为9X、25X和20X。

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