20181231-招商证券-煤炭产业链跟踪周报_港口动煤现企稳迹象_焦煤价格保持坚挺_20页_1mb

煤炭产业链跟踪周报总结（2018-12-31）

核心内容

本周煤炭板块整体表现疲软，中信煤炭指数下跌3.4%，沪深300指数下跌0.6%，煤炭板块相对收益为-2.7个PCT。年初以来，中信煤炭指数下跌29.4%，沪深300指数下跌25.3%，相对收益为-4.0个PCT。煤炭板块估值进一步回落，最新PB为1.02，环比下降0.04。板块指数涨幅位列所有29个一级行业指数倒数第2位。

主要观点

• 动力煤：港口煤价下探后出现企稳迹象，主要由于港口、产地价格出现倒挂，贸易商出货减少。尽管电厂需求较强，日耗仍维持在70万吨以上，但高库存压制采购需求，价格反弹乏力。秦皇岛港、广州港等港口库存持续下降，但北方四港库存仍处于较高水平。
• 焦煤：焦煤价格保持坚挺，主要由于供应端难以放量。港口和产地焦煤价格均保持稳定，国际焦煤价格略有回落。
• 焦炭：焦炭价格跟随钢铁行业下跌，需求端受到钢价弱势影响，库存增加，可用天数上升。
• 投资策略：宏观层面释放利好，悲观情绪有所缓和，但需关注进口收紧的时点。板块估值已接近破净，预期过于悲观。若宏观和中观层面出现明确反转，煤炭股有望迎来板块性机会。推荐两类标的：蓝筹白马类（如陕煤、神华、兖煤）和低估值资产注入类（如山煤、山焦、淮矿、潞安）。
• 风险提示：贸易摩擦恶化、进口限制不及预期、国改进程低于预期。

关键信息

动力煤价格

• 秦皇岛港大同优混（Q5800）：602元/吨，跌1.8%
• 山西优混（Q5500）：577元/吨，跌1.9%
• 山西大混（Q5000）：498元/吨，跌1.6%
• 广州港山西优混（Q5500）：705元/吨，持平
• 澳洲进口Q5500：700元/吨，持平
• 国际动力煤价格：南非理查德港、澳大利亚纽卡斯尔港、欧洲ARA三港Q6000动力煤分别报96.9美元/吨、102.7美元/吨、86.9美元/吨，折算后分别为667元/吨、707元吨、599元/吨，分别变化-0.7%、2.2%、-2.5%。

焦煤价格

• 京唐港山西主焦煤库提价：1880元/吨，持平
• 京唐港1/3焦煤库提价：1470元/吨，持平
• 临汾主焦精煤车板价：1690元/吨，持平
• 临汾1/3焦精煤车板价：1430元/吨，持平
• 国际焦煤价格：澳大利亚峰景矿硬焦煤青岛港到岸价201.0美元/吨，跌2.9%。

库存情况

• 北方四港库存：1691万吨，环比下降1.6%
• 六大发电集团库存：1582万吨，下降5.5%
• 独立焦化厂、钢厂焦煤库存：样本独立焦化厂库存945万吨，上升5.3%；样本钢厂库存899万吨，下降0.9%
• 港口焦炭库存：北方四港焦炭库存287.7万吨，上升0.2%
• 电厂日耗：六大发电集团日均耗煤73.8万吨，上升0.9%

估值与盈利

• 煤炭行业估值：板块最新PB为1.02，环比下降0.04。已有1/2公司破净。
• 盈利状况：大同南郊动力煤Q5500盈利111元/吨，下降3元/吨；秦皇岛山西优混Q5500盈利83元/吨，下降15元/吨；河北电厂亏损0.01元/度，收窄45.6%；水泥盈利128元/吨，上升2元/吨。

投资标的推荐

• 蓝筹白马类：陕西煤业、中国神华、兖州煤业
• 低估值资产注入类：山煤国际、山西焦化、淮北矿业、潞安环能

附录：分析师信息

• 卢平：招商证券煤炭研究团队负责人，经济学博士，5年会计经验，12年证券从业经验。
• 刘晓飞：研究助理，南开大学金融学硕士，2015年7月加入招商证券。
• 王西典：研究助理，上海交通大学工学硕士，2017年2月加入招商证券。

历史数据与趋势

• 煤炭板块走势：2018年煤炭板块相对走势显示整体表现疲软，但部分个股表现较好。
• 行业指数：动力煤指数、无烟煤指数、焦煤指数、焦炭指数分别下跌3.7%、2.7%、1.9%、4.4%。
• 历史PE/PB Band：煤炭行业历史PE Band和PB Band显示当前估值处于低位，存在修复空间。

总结

本周煤炭板块整体表现疲软，主要受高库存压制和下游需求疲软影响。动力煤价格企稳，但采购需求仍低迷；焦煤价格保持坚挺，供应端限制价格上涨。投资策略上，建议关注蓝筹白马类和低估值资产注入类标的，同时需关注进口收紧及宏观政策变化。煤炭板块估值已接近历史低位，存在修复机会，但需警惕贸易摩擦及国改进程不及预期的风险。