20181029-中国银河-完美世界-002624.SZ-2018年三季报点评_业绩维持稳定增长_静待监管落地收入释放_4页_400kb

报告摘要

完美世界于2018年10月29日发布2018年三季报，整体业绩表现稳健，尽管营业收入略降，但归母净利润实现显著增长，显示公司盈利能力增强。公司同时发布了全年业绩预期，预计归母净利润将同比增长9.66%-29.59%。分析师杨晓彤对完美世界给予维持评级，认为公司具备良好的发展潜力。

业绩表现稳定：公司前三季度营业收入为55.13亿元，同比下降0.20%；归母净利润为13.17亿元，同比增长22.18%；扣非归母净利润为11.05亿元，同比增长10.28%。净利润超出预期，显示出公司良好的盈利能力和运营效率。
投资收益显著提升：前三季度投资收益为3.71亿元，同比增长105.29%，主要得益于处置祖龙（天津）科技有限公司少量股权及美国环球影业片单投资收益的确认。
毛利率稳中有升：公司前三季度毛利率为59.63%，较去年同期增长2.27%。这一增长主要归因于《烈火如歌》收入确认方式的调整及院线业务的剥离。
费用控制合理：销售费用率上升2.45%至12.79%，管理费用率下降2.32%至25.74%，财务费用率下降1%至2.1%。整体三费费率保持稳定。
产品储备充足：公司影视和游戏业务均有丰富的项目储备，尤其在游戏方面，尽管受版号审批暂停影响，新游上线有所延缓，但已有《武林外传》《诛仙手游》等表现良好的游戏持续贡献收入。此外，多个新项目如《完美世界》《云梦四时歌》《神雕侠侣2》等预计将在年底或明年初上线，具备较高市场期待。

营业收入：55.13亿元，同比下降0.20%
归母净利润：13.17亿元，同比增长22.18%
扣非归母净利润：11.05亿元，同比增长10.28%
全年业绩预期：归母净利润16.5-19.5亿元，同比增长9.66%-29.59%
投资收益：3.71亿元，同比增长105.29%
毛利率：59.63%，同比增加2.27%
销售费用率：12.79%，同比增加2.45%
管理费用率：25.74%，同比下降2.32%
财务费用率：2.1%，同比下降1%
影视储备项目：包括《西夏死书》《我的健身教练》《不婚女王》《神犬小七第三季》等已储备剧目，以及《七月与安生》《霍元甲》《勇敢的心2》《河山》等正在拍摄项目。
游戏储备项目：《完美世界》《云梦四时歌》《神雕侠侣2》等新游项目预计年底或明年初上线，《梦间集天鹅座》《我的起源》等在研项目涵盖RPG、二次元、沙盒等多种类型。

分析师维持“买入”评级，预计公司2018-2020年归母净利润分别为18.1亿元、20.8亿元，同比增长20.4%和14.9%。对应PE分别为17.4倍和15.1倍，显示出公司具有较好的估值优势和成长潜力。