20181029-申万宏源-完美世界-002624.SZ-三季报归母净利润受投资收益影响超预期_全年业绩指引符合预期_3页_613kb

完美世界（002624）三季报点评总结

核心内容概述

本报告为申万宏源研究对完美世界（002624）2018年三季报的点评，重点分析公司业绩表现、业务发展情况及未来展望，维持“买入”评级。报告指出，公司三季报归母净利润13.17亿元，超前期业绩指引上限，全年业绩指引符合预期，未来盈利增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现

• 2018年三季报：公司实现收入55.13亿元，同比微降0.20%，归母净利润13.17亿元，同比增长22.18%，扣非净利润11.05亿元，同比增长10.28%。
• 2018年第三季度：收入18.46亿元，同比下降4.65%，归母净利润5.36亿元，同比增长31.62%，扣非净利润3.98亿元，同比增长0.39%。
• 全年业绩指引：预计2018年全年实现归母净利润16.5-19.5亿元，同比增长9.66%-29.59%。

2. 收入端分析

• 收入下滑原因：影视业务收入确认节奏放缓，仅确认《最美的青春》和《苏茉儿传奇》两部电视剧收入；同时处置院线业务，导致收入下降。
• 游戏业务稳定：新游戏《武林外传》上线表现优异，老游戏《诛仙手游》维持高流水，游戏业务整体保持稳定。

3. 财务指标分析

• 毛利率保持稳定：18Q3毛利率为59.74%，与前两季度持平。
• 费用率正常波动：销售费用率14.0%，管理费用率23.9%，均在正常范围内。
• 投资收益显著：18Q3投资收益达3.17亿元，较18Q1/Q2大幅增长，主要因处理部分股权资产。

4. 影视与游戏业务展望

• 影视业务增长：公司存货和预收账款增加，显示电视剧业务持续拍摄和销售良好，为未来增长奠定基础。
• 游戏业务储备充足：未来将推出《完美世界手游》、《云梦四时歌》等与腾讯合作的优质手游，版号放开后有望带来利润增长。

关键信息

财务数据（单位：百万元）

重要财务指标

• 市净率：3.8
• 息率：0.73
• 流通A股市值：10845百万元
• 上证指数/深证成指：2598.85/7504.72

盈利预测与评级

• 盈利预测：维持2018-2020年归母净利润分别为18.75/22.41/26.11亿元，对应EPS为1.43/1.70/1.99元。
• PE估值：对应PE为16/14/12倍。
• 投资评级：维持“买入”评级，静待行业政策明朗。

行业与市场背景

• 市场对比：公司股价在2018年10月26日收盘为23.25元，一年内最高/最低为38.1/19.75元。
• 投资建议：公司业务结构稳健，影视与游戏双轮驱动，未来增长可期，建议投资者关注其在版号政策放开后的表现。

附注

• 分析师信息：顾晟，A0230517080004，gusheng@swsresearch.com。
• 联系人信息：陈陶、李丹、谢文霓、朱芳等，提供机构销售团队联系方式。
• 投资评级说明：以6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准，定义“买入”为相对强于市场表现20%以上。

风险提示

• 报告仅为研究观点，不构成投资建议。
• 投资决策需结合个人情况，独立咨询投资顾问。
• 市场有风险，投资需谨慎。