医疗服务板块2021年报及2022Q1季报总结：受疫情影响短期承压，需求不减期待后续表现_13页_2mb

医疗服务板块2021年报及2022Q1季报总结

核心内容概览

2021年，医疗服务板块整体收入和利润均实现稳定增长，8家A股上市医疗服务公司总收入约为623亿元（+22.9%），归母净利润总额约为62.9亿元（+7.2%）。尽管2022年第一季度受疫情影响，整体业绩增速有所放缓，但部分企业如金域医学仍表现强劲，拉动板块整体增长。行业毛利率、销售费用率、净利率等指标整体保持稳定，部分公司盈利水平有所提升。

主要观点

1. 业绩表现

• 2021年：8家医疗服务公司收入增长22.9%，归母净利润增长7.2%。剔除新冠检测带来的收入增量和商誉减值影响，行业收入增长17.9%，净利润增长4.9%。
• 2022Q1：8家医疗服务公司收入增长24.4%，归母净利润增长35.3%。剔除金域医学的影响后，7家公司收入增长15.7%，净利润增长13.9%。
• 盈利水平：2021年行业毛利率为39%，净利率为11%；2022Q1毛利率下降至35.4%，净利率提升至9.1%。

2. 行业趋势

• 可复制性：眼科、口腔、康复、辅助生殖等可标准化、可复制性强的医疗服务板块表现优于设备依赖型行业。
• 政策支持：政策鼓励民营医院发展，支持差异化服务和自主定价权，有利于提升民营医疗服务的盈利能力。
• 疫情影响：短期内影响了部分公司收入和利润增速，但整体行业仍具备较强抗风险能力。

3. 公司表现

• 爱尔眼科：2021年收入150亿元（+25.9%），归母净利润23.2亿元（+34.8%）。2022Q1收入41.7亿元（+18.7%），归母净利润6.1亿元（+26.2%），净利率提升至16.5%。
• 通策医疗：2021年收入27.8亿元（+33.2%），归母净利润7亿元（+42.7%）。毛利率提升至46.1%，净利率为28.3%。
• 金域医学：2022Q1收入增长58.7%，拉动板块整体业绩，但其对新冠检测依赖度高，2021年业绩受疫情影响。
• 海吉亚医疗：2021年营收增长65.2%，净利润增长159.6%，公司持续拓展肿瘤医疗服务网络。
• 锦欣生殖：2021年收入增长28.9%，净利润增长35.8%，特需服务渗透率持续提高。

关键信息

收入及利润分布

• 2021年收入占比：爱尔眼科（24%）、金域医学（19%）、润达医疗（14%）、通策医疗（5%）。
• 2021年净利润占比：爱尔眼科（33%）、金域医学（32%）、通策医疗（10%）、润达医疗（5%）。
• 2022Q1收入占比：爱尔眼科（25%）、金域医学（26%）、润达医疗（13%）、通策医疗（4%）。
• 2022Q1净利润占比：爱尔眼科（26%）、金域医学（36%）、通策医疗（7%）、润达医疗（2%）。

费用率变化

重点公司分析

• 通策医疗：收入增长33.2%，净利润增长42.7%，毛利率提升0.9pp，净利率提升2.2pp，费用管控良好。
• 爱尔眼科：收入增长25.9%，净利润增长34.8%，公司布局广泛，未来扩建计划有望提升盈利能力。
• 信邦制药：收入增长10.7%，净利润增长57.3%，公司扩建白云医院，有望成为新的增长点。
• 润达医疗：收入增长25%，净利润增长15%，工业板块增长显著，但2022Q1净利润大幅下滑。
• 盈康生命：2021年净利润大幅下滑，主要由于商誉减值影响，2022Q1有所回升。
• 海吉亚医疗：2021年营收增长65.2%，净利润增长159.6%，持续布局肿瘤专科医院。

建议关注标的

• 通策医疗
• 爱尔眼科
• 金域医学
• 润达医疗
• 海吉亚医疗
• 锦欣生殖

风险提示

• 新冠疫情持续影响行业运营
• 医疗纠纷风险
• 医院扩建进度不及预期

总结

医疗服务板块在2021年业绩恢复正常增长，2022Q1受疫情影响，但部分公司仍保持强劲增长。行业整体盈利能力稳健，未来有望受益于政策支持和市场需求增长。建议关注具备较强可复制性和扩张能力的细分领域龙头，如爱尔眼科、通策医疗、金域医学、海吉亚医疗和锦欣生殖。同时需关注疫情、医疗纠纷及医院扩建风险。