20210821-天风证券-天虹股份-002419.SZ-疫情反复影响当期利润_期待后续经营持续恢复_5页_812kb

天虹股份（002419）2021年半年度总结

核心内容

天虹股份（002419.SZ）于2021年8月21日发布了2021年半年度报告。报告显示，公司上半年实现营业收入61.95亿元，同比增长5.19%；归属于上市公司股东的净利润1.43亿元，同比增长301.08%。尽管整体业绩表现良好，但2021年第二季度因疫情反复、销售结构变化、新业态冲击及消费者支出乏力，营收同比减少2.29%，增速回落。

主要观点

营收与利润

• 营业收入：2021年上半年公司实现营业收入61.95亿元，同比增长5.19%。
• 净利润：上半年归属于上市公司股东的净利润为1.43亿元，同比增长301.08%。
• 季度表现：2021年第二季度营收为28.26亿元，同比减少2.29%；销售额为174亿元，同比增长34.2%。
• 分业态表现：
  • 购百：销售额和营收分别同比增长57%、36.5%。
  • 超市：销售额和营收分别同比下降0.4%、1.2%。
  • 便利店：销售额和营收分别同比增长20%、9%。

期间费用

• 期间费用率：2021年上半年期间费用率为40.37%，同比上升1.37个百分点。
• 分项费用：
  • 销售费用率：2021年第二季度销售费用率为34.14%，同比下降1.58个百分点。
  • 管理费用率：2021年第二季度管理费用率为2.94%，同比上升0.06个百分点。
  • 财务费用率：2021年第二季度财务费用率为2.83%，同比上升2.93个百分点。
  • 研发费用率：2021年第二季度研发费用率为0.46%，同比下降0.05个百分点。

数字化与门店优化

• 线上销售：2021年上半年线上销售同比增长57%。
• 平台服务收入：同比增长49%。
• 数字化会员：整体数字化会员人数约3370万，数字化会员销售额占比达79%。
• APP与小程序：月活会员逾442万，同比增长47%。
• 门店调整：公司持续推进门店品牌升级，南昌中山路天虹和深圳龙华购物中心在国际化妆品合作方面取得进展，南昌中山路天虹国际化妆品数量达到15个。
• 商品升级：公司加强战略核心商品群打造，商品汰换率达13%。
• 国际直采：上半年销售同比增长10.7%。
• 自有品牌：销售同比增长6.5%。
• 3R商品：销售同比增长12.8%。

关键信息

投资建议

• 公司定位：作为百货为主的多业态龙头，天虹股份加速发力超市业态，推动线上线下全渠道发展。
• 净利润预测：因线下商业恢复不及预期，调整2021-2022年净利润分别为3.65亿元、4.25亿元（前值为7.7亿元、8.42亿元）。
• 评级：维持买入评级。

风险提示

• 疫情反复：可能对线下客流恢复造成阻碍。
• 同店改善不达预期：可能影响整体业绩表现。
• 新店开设不达预期：可能影响扩张速度与效益。

财务预测摘要

财务数据与估值

• 资产负债表：
  • 货币资金：2021E为9,173.20百万元，2022E为5,230.39百万元。
  • 负债合计：2021E为16,960.39百万元，2022E为12,204.10百万元。
  • 股东权益合计：2021E为6,812.43百万元，2022E为6,917.25百万元。
• 现金流量表：
  • 经营活动现金流：2021E为5,272.90百万元，2022E为-3,642.18百万元。
  • 投资活动现金流：2021E为-136.14百万元，2022E为1.89百万元。
  • 筹资活动现金流：2021E为-245.74百万元，2022E为-302.52百万元。
• 利润表：
  • 营业收入：2021E为14,702.80百万元。
  • 营业利润：2021E为466.77百万元。
  • 归属于母公司净利润：2021E为365.10百万元。
• 主要财务比率：
  • 毛利率：2021E为41.50%。
  • 净利率：2021E为2.48%。
  • ROE：2021E为5.37%。
  • 资产负债率：2021E为71.34%。
  • 流动比率：2021E为0.96。
  • 速动比率：2021E为0.91。
  • 每股经营现金流：2021E为4.39元。
  • 每股净资产：2021E为5.67元。

总结

天虹股份在2021年上半年整体业绩表现良好，但受疫情反复影响，第二季度营收有所下滑。公司持续推进数字化转型与门店优化，线上销售与平台服务收入增长显著。尽管部分业态如超市表现不佳，但购百和便利店实现稳步增长。公司调整了2021-2022年的净利润预测，维持买入评级，但需关注疫情反复、同店改善及新店开设等风险因素。