20160314-中国银河-非银行金融行业周报_市场趋稳_券商业绩环比大增_14页_1mb

非银行金融行业研究报告总结（2016.3.7-3.11）

核心内容

市场表现

• 指数走势：本周上证综指下跌2.22%，深证成指下跌1.82%，沪深300指数下跌2.44%。
• 成交情况：A股周成交额为20945.01亿元，环比下降26.19%；沪深A股周换手率为4.80%，较上周有所下降。
• 板块表现：多元金融板块下跌2.52%，保险板块下跌2.14%。非银券商股中，东兴证券涨幅最大，上涨2.78%；保险股中，中国平安跌幅最小，下跌1.62%；信托股中，经纬纺机涨幅最大，上涨0.11%。

行业观点

• 券商板块：估值处于历史底部区域（1.86倍PB），短期缺乏积极因素，但长期政策向好。推荐广发证券和华泰证券，因其具有良好的业绩、估值和安全边际。
• 信托板块：信托行业面临转型压力，传统业务模式受到挑战。信托公司积极拓展海外投融资业务，集合类QDII业务可能成为热点。推荐经纬纺机，因其转型预期强。
• 保险板块：估值不贵（P/EV倍数普遍在1.5倍以下），具备安全边际。保险收入再创新高，政策利好不断，推荐顺序为：新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保。

主要观点

券商板块

1. 业绩表现：23家上市券商2016年3月单月实现营业收入126.75亿元，同比增长7.38%，环比增长92.53%；净利润49.20亿元，环比增长23.49倍，业绩环比大增。
2. 业务结构：经纪、两融、投行业务承压，自营、资管（主动管理型）业务贡献收入。
3. 政策动态：注册制改革推行，熔断机制不具备推出条件；深港通年内开通；中国证券金融公司退出时机尚早；资本市场市场化和法制化是未来方向。

信托板块

1. 转型压力：信证合作业务收紧，证券类信托萎缩，信托行业面临转型。
2. 业务拓展：信托公司积极拓展海外投融资业务，集合类QDII业务或成热点。新三板信托保持良好发展态势，被视为“蓝海”。
3. 产品发行：本周信托产品发行总数较上周减少63.93%，但预计国际化业务将较快发展。

保险板块

1. 估值水平：保险板块P/EV倍数普遍在1.5倍以下，估值依然具有吸引力。
2. 保费收入：4家上市险企2016年1月保费收入创新高，中国人寿、中国平安、中国太保、新华保险分别占去年全年保费收入的34%、23.17%、18.22%、19.37%。
3. 政策利好：保险资金运用范围进一步放宽，允许投资资产证券化产品、创业投资基金等；税优健康险业务扩展，新增9家机构获准经营；保险行业后续商业养老险等政策仍值得期待。

关键信息

重点公司推荐

• 券商板块：广发证券、华泰证券（低估值、稳健）
• 信托板块：经纬纺机（转型预期强）
• 保险板块：新华保险、中国平安、中国人寿、中国太保（推荐顺序）

个股表现

• 华泰证券：2016年1月EPS为1.35元，PE为10.82倍，ROE为10.86%
• 广发证券：2016年1月EPS为1.48元，PE为9.34倍，ROE为12.68%
• 中国平安：2016年1月EPS为3.78元，PE为8.21倍，ROE为13.56%
• 新华保险：2016年1月EPS为3.50元，PE为10.21倍，ROE为13.25%

监管与政策

• 证券行业：证监会统一10项证券基金期货业务许可证，自2016年5月1日起生效。
• 保险行业：保监会发布《关于修改保险资金运用管理暂行办法的决定（征求意见稿）》，拓宽险资投资范围；批准第二批9家机构经营税优健康险业务。

行业动态

证券行业

1. 两融政策：部分券商上调融资融券折算率，释放积极信号。
2. 业绩回暖：2月份上市券商业绩回暖，净利润环比增长超1000%。
3. 营业部设立：2016年2个多月，4家券商获批新设营业部70家，相当于去年全年30.84%。

信托行业

1. 债券业务：信托公司发力债券业务，2015年债券信托规模增长33.62%。
2. 产品登记：中国信托登记公司获批筹建，有望年内挂牌运行。
3. 房地产信托：房地产信托收益率下降，业内建议通过设立房地产并购基金或REITs优化资源配置。
4. 集合信托：2月份成立298款集合信托产品，平均收益率7.82%；成立规模较1月缩水50.2%。

保险行业

1. 金控平台布局：中国人寿增持广发银行股份，成为第一大股东；多家保险公司收购银行股权。
2. 税优健康险：9家险企获批经营税优健康险业务，税优阵营扩容。
3. 资金配置：预计2016年可配置保险资金规模达4.5万亿元，理论上将有4500亿元-6000亿元增量资金进入股市。

盈利预测及估值

券商板块

• 业绩表现：23家上市券商2月份实现营业收入89.38亿元，环比增长93%；净利润28.62亿元。
• 估值表：各券商PE和PB数据不一，广发证券、华泰证券等估值较低。

信托板块

• 个股表现：经纬纺机、安信信托等表现较好，但整体面临转型压力。

保险板块

• 估值表：中国人寿、中国平安等PE较低，P/EV倍数普遍在1.5倍以下。
• 内含价值表：中国人寿、中国平安等内含价值表现较好，P/EV倍数较低。

评级标准

• 行业评级：推荐（行业指数超越交易所指数20%以上）、谨慎推荐（超越交易所指数）、中性（与交易所指数相当）、回避（低于交易所指数10%以上）。
• 公司评级：推荐（公司股价超越分析师所覆盖股票平均回报20%以上）、谨慎推荐（超越分析师所覆盖股票平均回报10%-20%）、中性（与分析师所覆盖股票平均回报相当）、回避（低于分析师所覆盖股票平均回报10%以上）。

总结

非银行金融行业在2016年3月7日至3月11日期间整体表现疲软，但券商板块业绩环比大增，估值处于历史底部。信托行业正积极转型，保险板块估值不贵且政策利好不断。重点推荐广发证券、华泰证券、新华保险、中国平安等公司。监管政策持续放宽，行业未来发展向好，建议投资者关注政策动向及行业转型机会。