20220831-西部证券-亿纬锂能-300014.SZ-2022半年报点评_动力储能布局进入收获期_盈利能力有望持续提升_8页_373kb

报告摘要

亿纬锂能2022半年报总结

核心内容

亿纬锂能（300014.SZ）发布2022年半年度报告，显示公司业绩表现强劲，收入和利润均实现显著增长，尽管受到上游原材料成本上涨的影响，归母净利润小幅下降，但整体符合市场预期。

主要观点

业绩表现：2022年H1公司实现营收149.26亿元，同比增长127.54%；实现归母净利润13.59亿元，同比下降9.08%。其中，Q2营收同比增长127.42%，环比增长21.66%；归母净利润同比增长-1.18%，环比增长60.77%。
动力电池与储能业务增长显著：2022年H1动力电池（含储能）营收102.62亿元，同比增长163.76%。公司方形铁锂和软包三元出货量增长明显，并在储能领域与多家国内龙头企业建立了合作关系。
预计全年动力电池与储能出货量：公司预计2022年H1动力储能电池出货量约12GWh，全年有望达到26GWh以上。
Q2毛利率修复：随着成本顺利传导，公司Q2毛利率明显修复，预计下半年毛利率将进一步提升。
上游锂资源布局：公司积极布局上游锂资源，参股兴华锂业，持股比例提升至49%，并通过多个子公司和合资公司保障锂资源供应，预计锂资源自给率可达25%以上，缓解成本压力。
消费电池业务：2022年H1消费电池营收46.2亿元，同比增长73.1%。预计全年出货量达10亿颗，但当前毛利率为34.52%，同比下降6.47个百分点，短期盈利承压，长期有望改善。
投资建议：预计公司2021-2023年归母净利润分别为33.07亿元、59.68亿元、93.55亿元，同比分别增长13.8%、80.5%、56.8%，EPS分别为1.74元、3.14元、4.93元，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、新能源汽车销量不及预期、海外疫情反复。

关键信息

营收与利润趋势

年份	营收（百万元）	增长率	归母净利润（百万元）	增长率	EPS（元）	P/E	P/B
2020	8,162	27.3%	1,652	8.5%	0.87	115.6	13.2
2021	16,900	107.1%	2,906	75.9%	1.53	65.7	10.6
2022E	31,662	87.4%	3,307	13.8%	1.74	57.7	9.1
2023E	55,973	76.8%	5,968	80.5%	3.14	32.0	7.1
2024E	99,229	77.3%	9,355	56.8%	4.93	20.4	5.3

动力电池装机量排名

排名	企业名称	2022H1 装机量（GWh）	市占率	2021年排名	企业名称	市占率
1	宁德时代	50.17	50.0%	1	宁德时代	49.5%
2	比亚迪	22.94	22.9%	2	比亚迪	16.8%
3	中创新航	7.11	7.1%	3	中创新航	6.1%
4	国轩高科	4.96	4.9%	4	国轩高科	4.6%
5	LGES	3.23	3.2%	5	LGES	4.5%
6	孚能科技	1.68	1.7%	6	时代上汽	2.8%
7	蜂巢能源	1.67	1.7%	7	孚能科技	1.7%
8	多氟多	1.19	1.2%	8	蜂巢能源	1.7%
9	欣旺达	0.87	0.9%	9	亿纬锂能	1.6%
10	亿纬锂能	0.84	0.8%	10	瑞浦能源	1.3%

产能与市场预测

动力电池与储能业务：2022年H1出货约12GWh，全年预计达26GWh以上。
三元方形电池：已建成2.5GWh产能，2022年底新增10GWh产能，预计下半年出货1GWh。
三元软包电池：2022年H1出货约4GWh，全年预计达9GWh。
圆柱电池：2022年H1出货4亿+颗，全年预计达10亿颗，2025年全球电动工具用锂电池出货预计达49.3亿只。
中国电动两轮车用锂电池：2021年出货13.1GWh，预计2025年达45.9GWh，年均增速超20%。

财务指标变化

指标	2020	2021	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率	27.3%	107.1%	87.4%	76.8%	77.3%
归母净利润增长率	8.5%	75.9%	13.8%	80.5%	56.8%
ROE	15.1%	18.0%	17.0%	25.0%	29.8%
毛利率	29.0%	21.6%	22.0%	22.8%	23.1%
资产负债率	35.1%	54.2%	59.9%	65.8%	70.0%
流动比率	1.58	1.22	1.20	1.20	1.21
速动比率	1.34	0.97	0.94	0.93	0.93

总结

亿纬锂能2022年H1业绩表现强劲，营收实现翻倍增长，尽管受到上游原材料成本上涨影响，归母净利润小幅下降，但整体符合市场预期。公司在动力电池和储能领域布局迅速，产品出货量和市场份额均有所提升，尤其是方形铁锂和软包三元产品。公司积极布局上游锂资源，通过参股和合作方式提升自给率，缓解成本压力。消费电池业务需求旺盛，但短期受原材料影响盈利承压，长期有望改善。公司未来三年盈利能力和成长性预期良好，维持“买入”评级。

展开完整摘要