20210423-东吴证券-亿纬锂能-300014.SZ-2021年一季报点评_动力电池进入收获期_全年高增长确定_7页_948kb

亿纬锂能动力电池业务高增长，投资价值显著

核心内容

亿纬锂能（300014）在2021年第一季度实现营收29.58亿元，同比增长125.98%，归母净利润6.47亿元，同比增长156.22%。公司整体表现符合市场预期，尤其在动力电池业务方面略超预期，显示出强劲的增长势头。

主要观点

• 动力电池业务增长显著：Q1动力电池（含储能）收入预计为17-18亿元，同比增长302.21%，出货量达2GWh以上，预计全年出货量将翻番至7GWh以上，收入有望突破100亿元。
• 消费电池稳步增长：预计Q1消费类电池收入8亿元左右，同比增长31.40%，全年有望实现翻倍增长。
• 锂原电池稳定发展：Q1锂原电池收入预计为4亿元+，环比微降，但同比增长40%，毛利率稳定在40%，为公司提供稳定现金流。
• 思摩尔业绩符合预期：Q1思摩尔净利润11.79亿元，同比增长403%，调整后利润达12.27亿元，同比增长287.8%。预计2021年思摩尔利润近55亿元，为亿纬贡献17-28亿元投资收益。
• 盈利能力提升：尽管Q1毛利率同比下滑2.81pct，但净利率和扣非净利率均有所提升，显示公司盈利能力增强。
• 费用控制良好：Q1期间费用率为12.56%，同比下降6.05pct，其中销售费用率、管理费用率和财务费用率均下降，而研发费用率略有下降，研发投入增加。

关键信息

财务预测与估值

• 投资建议：维持“买入”评级，给予2021年65倍PE估值，对应目标价115元。
• 市场数据：
  • 收盘价：84.24元
  • 一年最低/最高价：30.95/120.00元
  • 市净率：10.43倍
  • 流通A股市值：149999.48百万元

财务指标

风险提示

• 电动车销量不及预期
• 原材料成本上涨

业务拆分与客户结构

Q1业务表现

客户结构

子公司经营情况

费用情况

营运状况

• 存货：21.87亿元，较年初增长27.6%
• 应收账款：32.77亿元，较年初增长10.11%
• 预付账款：4.86亿元，较年初增长3.62%
• 经营性现金流：-3.43亿元，同比下降182.16%
• 投资活动现金流：-13.77亿元，同比下降114.15%
• 筹资活动现金流：2,293百万元
• 现金净增加额：1,582百万元

投资建议与评级

• 投资评级：买入
• 目标价：115元
• PE倍数：65倍（2021年）

总结

亿纬锂能2021年Q1业绩表现强劲，动力电池业务增长显著，预计全年将实现百亿收入目标。公司盈利能力稳步提升，费用控制良好，研发投入增加。思摩尔业务亦保持高增长，为亿纬带来可观的投资收益。尽管存在原材料成本上涨等风险，但公司整体增长前景乐观，维持“买入”评级。