20221027-东吴证券-亿纬锂能-300014.SZ-2022年三季报点评_动力+储能双驱动_业绩亮眼_9页_726kb

亿纬锂能（300214）2022年三季报总结

核心内容

亿纬锂能2022年前三季度业绩表现亮眼，营收和净利润均实现显著增长，同时在动力与储能电池领域实现双驱动发展，业务结构持续优化，盈利能力和市场布局持续提升。

主要观点

• 业绩超预期：2022年前三季度公司实现营收242.83亿元，同比增长112.12%；归母净利润26.66亿元，同比增长20.3%；扣非净利润21.77亿元，同比增长2.19%。
• Q3业绩亮眼：Q3营收93.57亿元，同比增长91.43%，环比增长14.22%；归母净利润13.06亿元，同比增长81.18%，环比增长55.93%；扣非净利润9.83亿元，同比增长39.44%，环比增长29.44%。
• 动力+储能双增长：Q3动力和储能电池出货量预计8-9GWh，环比增长30%+；储能出货占比提升至35%，预计全年出货30GWh，2023年有望达65-70GWh，储能占比提升至40%+。
• 毛利率和净利率提升：Q3毛利率17.3%，环比提升1.34pct；归母净利率13.96%，环比提升3.74pct；扣非净利率10.5%，环比提升1.24pct。
• 投资收益增长：Q3兴华锂业按49%股权比例确认投资收益，预计贡献2亿元+；全年投资收益预计13.5亿元，同比下滑20%。
• 研发投入与费用：Q3期间费用率9.78%，同比增长-3.71pct；研发费用5.43亿元，研发费用率5.8%，同比下降1.82pct。
• 资本开支与现金流：2022年前三季度资本开支115.47亿元，同比增长212.8%；经营活动净现金流净额28.82亿元，同比增长623.87%。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年前三季度达242.83亿元，同比增长112.12%。
• 归母净利润：2022年前三季度达26.66亿元，同比增长20.3%。
• 扣非净利润：2022年前三季度达21.77亿元，同比增长2.19%。
• 毛利率：2022年前三季度为15.86%，同比下降7.83pct。
• 净利率：2022年前三季度为10.95%，同比下降10.14pct。
• 每股收益：2022年前三季度为1.53元/股，预计2022年全年为2.03元/股，2023年为3.69元/股，2024年为5.29元/股。
• P/E：2022年前三季度为45.72倍，2023年为25.14倍，2024年为17.54倍。
• 市净率（P/B）：2022年前三季度为8.17倍，2023年为6.31倍，2024年为4.75倍。
• 资产负债率：2022年前三季度为62.29%，2023年为68.51%，2024年为69.34%。
• ROE：2022年前三季度为17.88%，2023年预计25.09%，2024年预计27.08%。
• ROIC：2022年前三季度为7.56%，2023年预计12.00%，2024年预计17.36%。

业务结构

• 动力电池：Q3出货量预计为6GWh（铁锂3GWh，三元3GWh），全年出货预计20GWh，2023年预计45GWh+。
• 储能电池：Q3出货预计3GWh，环比增长50%；全年出货预计10GWh，2023年预计30GWh。
• 消费电池：Q3收入预计16亿元，毛利率20%+；全年预计贡献4-5亿元利润。
• 锂原电池：Q3收入预计5亿元，毛利率36%左右；全年预计20亿元收入，贡献5-6亿元净利润。

资源布局

• 锂资源：与兴华锂盐、金海锂业、川能动力、蜂巢能源、紫金锂业、瑞福锂业等合作，权益产能规划超7万吨。
• 其他材料端：与新宙邦、德方纳米、贝特瑞、SKI、恩捷股份等合资或合作，布局电解液、正极材料、负极材料、隔膜等。
• 产能规划：2022年底产能预计超125GWh，2023年底预计超230GWh；远期规划超360GWh。

投资建议

• 盈利预测：2022年归母净利润预计38.5亿元，2023年预计70.0亿元，2024年预计100.4亿元。
• 估值：2022年对应46xPE，2023年对应40xPE，目标价147.5元，维持“买入”评级。

风险提示

• 电动车销量布局预期
• 上游原材料价格大幅波动

附录：财务数据表

图表说明

• 图1：公司季度经营情况
• 图2：公司季度盈利能力
• 图3：亿纬锂能22年1-9月动力电池国内客户结构
• 图4：亿纬锂能锂资源布局
• 图5：亿纬锂能其他材料端布局
• 图6：亿纬锂能产能规划
• 图7：公司分季度费用率