20181217-致富证券-中国平安-02318.HK-中国平安系列（九）之_财险业务分析──商车费改_强者愈强_4页_601kb

中国平安财险业务分析总结

核心内容概览

中国平安自1988年成立以来，最初主要从事财产保险业务，经过30年的多元化发展，财险业务仍占据集团重要地位。2018年上半年，财险业务占集团收入的19%及净利润的9%。在财险市场中，中国平安位列第二，市佔率稳步上升，达到19.7%，显示出其在行业中的竞争力。

主要观点

• 业务增长显著：中国平安产险的原保险收入从2013年的1,154亿元增长至2017年的2,160亿元，年复合增长率达17.0%，高于中国财险（11.9%）和太保产险（6.4%）。2018年上半年，原保险收入同比增长14.9%至1,189亿元。
• 车险主导地位稳固：车险是中国平安产险最主要的险种，2018年上半年保费收入达847.2亿元，占产险总收入的71.3%。尽管车险市场增速放缓，但其仍占据中国车险市场22.3%的份额。
• 非车险业务增长迅猛：保证保险成为增长最快的险种，2018年上半年保费收入同比增长70.0%至161.6亿元，占产险总收入的13.6%，并贡献了25.4%的承保利润。
• 企业财险占比下降：企业财产保险保费收入五年间几乎未变化，占比持续下降，反映出中国平安正将战略重心转向个人客户。
• 综合成本率优势明显：中国平安产险综合成本率在三大产险公司中最低，2013年至2018年上半年平均为96.0%，优于中国财险（96.8%）和太保产险（100.0%）。
• 净利潤增长迅速但受商車費改影响：2013年至2017年，净利潤年复合增长率达22.9%，为三大产险公司中最高。然而，2018年上半年净利潤同比下降14.1%至59亿元，主要受商車費改带来的手续费支出大幅上升影响。

关键信息

• 商車費改背景：2017年6月，保监会启动商业车险费率调整，扩大险企自主定价权。2018年3月及4月，进一步扩大自主定价范围，标志着彻底的商車費改。
• 手续费支出激增：2018年上半年，中国平安产险保险业务手续费支出同比增长61.6%，远高于保费收入增长率（14.9%），导致所得税率大幅上升至41.0%。
• 行业竞争格局变化：商車費改引发行业恶性价格竞争，但非理性竞争难以持续。随着改革深入，市场将向差异化产品和服务能力竞争转变，预计市场集中度将提高，中国平安有望成为最终受益者。

业务结构

• 主要险种：车险、保证保险、责任保险、意外伤害保险、企业财产保险。
• 占比情况：五大险种合计占产险保费收入的95.5%。
• 车险占比：截至2018年上半年，车险保费收入占产险总收入的71.3%。
• 保证保险增长：2018年上半年，保证保险保费收入同比增长70.0%，占产险总收入的13.6%，贡献承保利润的25.4%。

市场趋势预测

• 价格战将结束：随着商車費改的推进，市场将从价格竞争转向产品和服务质量竞争。
• 市场集中度提升：预计行业将经历洗牌，市场集中度提高，中国平安作为行业领先者，将从中受益。

总结

中国平安产险凭借其在车险领域的主导地位及非车险业务的快速成长，在财险市场中保持竞争优势。尽管2018年上半年受商車費改影响，净利潤出现下滑，但其综合成本率低、业务结构优化，显示出较强的抗风险能力和长期发展潜力。未来，随着市场进一步整合，中国平安有望在竞争中占据更稳固的位置。