20210830-东北证券-碧桂园服务-06098.HK-业绩增长超预期千亿目标顺利起跑_并购参股跑马圈地加速_4页_843kb

碧桂园服务 (6098.HK) 2021年半年度总结

核心内容概览

碧桂园服务在2021年上半年实现了显著的业绩增长，营业收入和归母净利润均大幅高于预期。公司通过并购、参股及业务拓展，加速了市场布局，特别是在城市服务和社区增值服务方面取得了突破性进展。公司具备充足的资金储备，为未来扩张提供了有力支撑。

主要观点

• 业绩表现亮眼：2021年半年度营业收入达115.6亿元，同比增长84.3%；归母净利润21.13亿元，同比增长60.7%，超出中期盈喜公告预期。
• 收入结构优化：尽管基础物管收入占比下降，但社区增值服务收入同比增长132%，成为利润增长的主要驱动力。
• 城市服务快速增长：城市服务收入同比增长超55倍，占总收入比例提升至18.1%，显示出公司在该领域的强劲拓展能力。
• 外拓能力突出：第三方来源合约面积占比提升至29.3%，新增外拓合约面积4464万方，占新增合约面积的55.7%。
• 并购与参股战略：公司完成对蓝光嘉宝服务的收购，同时战略参股中梁物业和长城物业，进一步拓展社区增值服务资源。
• 资金实力雄厚：6月配股加可转债募集资金155.26亿港元，公司总资金达219.38亿元，较2020年末增长43%。
• 五年千亿目标稳步推进：公司计划未来五年实现千亿营收目标，目前各项指标均在良好增长轨道上。

关键信息

业绩亮点

• 收入与利润增长：2021H1营收同比增长84.3%，净利润同比增长60.7%。
• 毛利率变化：综合毛利率同比下降3.8pct至33.4%，但剔除城市服务影响后基本稳定。
• 合管比维持领先：合管比为2.1，保持行业领先水平。
• 社区增值服务：收入同比增长132%，占总收入比例提升至12.1%，毛利占比达24%。
• 城市服务：收入同比增长超55倍，中标项目96个，新增合同总额达40.1亿元。

业务拓展

• 收购与参股：收购蓝光嘉宝服务，战略参股中梁物业和长城物业，推动资源整合。
• 商业运营服务：4月注入文商旅资产，商业运营服务已实现1.4亿元收入。
• 商写事业部：公司成立商写事业部，承接商写业务，拓展商业管理领域。

财务与运营指标

• 财务预测：2021-2023年归母净利润分别为42.91/66.26/95.09亿元，同比增速分别为+59.7% / +54.4% / +43.5%。
• 每股收益：预计2021-2023年EPS分别为1.33/2.05/2.95元。
• 估值指标：当前股价对应2021-2023年PE分别为37.58/24.34/16.96倍，维持买入评级，目标价为91.32港元。

风险提示

• 外拓不及预期：可能影响市场拓展进度。
• 物业费提价不及预期：可能影响收入增长。

投资建议

• 评级：买入
• 目标价：91.32港元
• 盈利预测：预计2021-2023年净利润分别为4,423/6,817/9,773百万元，净利润率维持稳定。

战略方向

• 加速扩张：通过并购和参股，扩大在管面积和合约面积。
• 社区增值服务：持续推动社区增值服务业务，提升盈利空间。
• 城市服务：城市服务业务表现突出，成为新的增长点。
• 多元化发展：拓展商业运营及商写业务，实现收入结构多元化。

财务摘要

财务与估值指标

结论

碧桂园服务凭借强劲的业绩增长、多元化业务布局和充足的资金储备，正稳步实现其五年千亿营收目标。社区增值服务的快速发展和城市服务的跨越式增长为公司提供了新的利润增长点，同时通过并购与参股进一步增强了市场竞争力。整体来看，公司具备良好的发展潜力和盈利能力，值得投资者关注。