20230823-中国银河-泡泡玛特-09992.HK-业绩明显复苏_外销增长贡献突出_4页_499kb

泡泡玛特（9992HK）公司点评报告摘要

核心观点

维持推荐评级。公司2023年中期业绩显著增长，内销复苏、外销高增、毛利率提升、IP运营持续强化，未来成长性强劲。

关键业务数据

• 业绩亮点：2023年上半年营收同比增长193%至2814亿元，归母净利润增长432%至477亿元。
• 成本费用改善：综合毛利率升至60.36%，销售费率提升主要因渠道扩张，费用率整体改善。
• 头部IP表现：SKULLPANDA/MOLLY/DIMOO收入同比增长超100%，新品小野及高端系列MEGA COLLECTION发展良好。

内销情况

• 内地市场收入增长10.71%，线下零售店收入激增322.7%（门店增至340家），机器人商店收入增长329.1%。
• 线上抖音平台收入同比增长569.01%，传统电商平台承压。

外销表现

• 全球外销收入同比增长139.82%，港澳台及海外市场零售店收入增长超37倍，线上Shopee收入大幅增长。

财务预测

• 盈利预测：预计2023-2025年每股收益为0.74-1.29元，PE从56倍下调至32X / 24X / 18X。
• 财务比率：毛利率持续提升，ROE达68.3%以上，偿债及营运能力健康。

投资建议

核心投资标的，未来增长空间广泛，维持“推荐”评级。

风险提示

• 经济增长放缓及市场竞争加剧风险。