核心内容
科博达是一家专注于汽车智能、节能电子部件的系统方案提供商，业务涵盖照明控制系统、电机控制系统、能源管理系统、车载电器与电子、中央计算平台和智驾域控等多个领域。公司通过产品升级、客户拓展以及并购整合，持续提升其在汽车电子领域的竞争力与市场份额。
主要观点
- 营收与利润增长：2025年公司实现营收69.34亿元，同比增长13.8%，归母净利润8.29亿元，同比增长12.3%。2026Q1营收15.30亿元，同比增长3.3%，但环比下降21.0%；归母净利润1.51亿元，同比减少22.4%，环比减少17.4%。
- 产品结构优化：公司产品矩阵不断拓展，单车价值量持续提升，从百元级车灯/电机控制器品类逐步升级至千元级车身域控制器品类和万元级智驾域控制器品类。
- 全球化布局：公司持续推进全球化战略，完成对捷克IMI公司100%股权的收购，并启动整合工作，为欧洲市场拓展奠定基础。
- 并购整合：2025年收购科博达智能科技60%股权，该子公司专注于智能驾驶域控制器业务，有助于公司打开远期市场空间。
关键信息
2025年财务表现
- 营收：69.34亿元，同比增长13.8%。
- 归母净利润：8.29亿元，同比增长12.3%。
- 毛利率：25.46%，同比下降3.57个百分点。
- 净利率：12.40%，同比下降1.19个百分点。
- 四费率：13.2%，同比下降1.2个百分点。
2026Q1财务表现
- 营收：15.30亿元，同比增长3.3%，环比下降21.0%。
- 归母净利润：1.51亿元，同比减少22.4%，环比减少17.4%。
- 毛利率：25.3%，同比下降1.7个百分点，环比上升0.4个百分点。
- 净利率：10.2%，同比下降5.7个百分点，环比上升0.7个百分点。
- 四费率：16.8%，同比上升6.5个百分点，环比上升0.3个百分点。
分产品营收表现（2025年）
| 产品 |
营收（亿元） |
同比增长 |
占比 |
| 照明控制系统 |
29.9 |
3.3% |
43% |
| 电机控制系统 |
10.5 |
9.2% |
15% |
| 车载电器与电子 |
9.3 |
5.7% |
13% |
| 能源管理系统 |
7.2 |
-13.8% |
10% |
| 中央计算平台和智驾域控 |
7.4 |
419.3% |
11% |
2026Q1分产品营收表现
| 产品 |
营收（亿元） |
同比增长 |
环比变化 |
| 照明控制系统 |
6.9 |
6% |
-4% |
| 电机控制系统 |
2.6 |
5% |
-9% |
| 车载电器与电子 |
1.9 |
-13% |
-19% |
| 能源管理系统 |
1.4 |
-11% |
-25% |
| 中央计算平台和智驾域控 |
1.3 |
22% |
-57% |
客户拓展
- 核心客户：公司与奔驰、宝马、大众集团、通用、福特、雷诺、PSA、捷豹路虎、比亚迪、吉利、一汽集团等数十家全球知名整车厂商保持长期合作关系。
- 新客户：理想已成为公司第4大客户，销售额约3亿元，同比增长157.5%，销售占比由5.9%上升至11%。
- 新定点项目：公司获得某国际知名整车厂新一代电子电气架构下中央域控制器项目定点，以及另一国际知名整车厂“数字像素照明中央控制模块”项目定点。
全球化战略
- 捷克IMI公司收购：2025年完成对捷克IMI公司100%股权的收购，同步启动整合工作，已通过相关体系认证，为欧洲市场拓展奠定基础。
- 产能布局：公司安徽生产基地于2025年正式投入运营，为新项目量产落地提供交付保障。
投资建议
- 盈利预测：下调盈利预测，预期2026/2027/2028年营收分别为80.1/99.0/120.8亿元，利润分别为9.0/12.3/15.5亿元。
- 评级：维持“优于大市”评级。
风险提示
- 汽车销量不及预期：可能影响公司整体营收与利润。
- 原材料价格上涨：可能对毛利率和净利率造成压力。
估值与财务指标
| 指标 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 营业收入（百万元） |
5,968 |
6,934 |
8,009 |
9,902 |
12,080 |
| 净利润（百万元） |
772 |
829 |
902 |
1,225 |
1,554 |
| 每股收益（元） |
1.91 |
2.05 |
2.23 |
3.03 |
3.85 |
| EBIT Margin |
14.8% |
11.3% |
11.5% |
13.1% |
14.0% |
| ROE |
14.7% |
14.7% |
14.7% |
18.0% |
20.2% |
| 市盈率（PE） |
27.7 |
25.8 |
23.7 |
17.5 |
13.8 |
| EV/EBITDA |
22.3 |
24.9 |
24.2 |
18.2 |
14.8 |
| 市净率（PB） |
4.09 |
3.80 |
3.49 |
3.14 |
2.78 |
同类公司估值比较
| 公司代码 |
公司名称 |
投资评级 |
昨收盘（元） |
总市值（亿元） |
EPS 2025 |
EPS 2026E |
EPS 2027E |
PE 2025 |
PE 2026E |
PE 2027E |
| 002906.SZ |
华阳集团 |
优于大市 |
31.77 |
167 |
1.49 |
1.89 |
2.35 |
21 |
17 |
14 |
| 603596.SH |
伯特利 |
优于大市 |
46.98 |
285 |
2.16 |
2.99 |
3.83 |
22 |
16 |
12 |
| 603786.SH |
科博达 |
优于大市 |
53.01 |
214 |
2.05 |
2.23 |
3.03 |
26 |
24 |
17 |
财务预测与估值指标
| 指标 |
2024 |
2025 |
2026E |
2027E |
2028E |
| 每股收益（元） |
1.91 |
2.05 |
2.23 |
3.03 |
3.85 |
| ROE |
15% |
15% |
15% |
18% |
20% |
| 毛利率 |
29% |
25% |
26% |
27% |
27% |
| EBIT Margin |
15% |
11% |
11% |
13% |
14% |
| EBITDA Margin |
17% |
14% |
13% |
15% |
15% |
| 收入增长 |
29% |
16% |
16% |
24% |
22% |
| 净利润增长率 |
27% |
7% |
9% |
36% |
27% |
| 资产负债率 |
27% |
34% |
39% |
43% |
44% |
| 股息率 |
1.4% |
1.7% |
1.9% |
2.5% |
3.2% |
| P/E |
28 |
26 |
24 |
17 |
14 |
| P/B |
4.1 |
3.8 |
3.5 |
3.1 |
2.8 |
| EV/EBITDA |
22.3 |
24.9 |
24.2 |
18.2 |
14.8 |
再融资与战略发展
- 再融资：2025年启动向不特定对象发行可转换公司债券，募集资金主要用于汽车电子产品产能扩建、研发信息化建设及补充流动资金。
- 战略方向：通过不断拓展产品线和深化全球市场布局，公司致力于打造域控制器平台型企业，提升其在汽车智能化和节能化领域的核心竞争力。
总结
科博达通过产品升级、客户拓展及并购整合，实现了从传统车灯/电机控制器向高价值量智能域控制器的转型，持续提升单车价值量与市场竞争力。尽管2026Q1业绩有所波动，但公司通过优化产能布局与全球化战略，进一步巩固其在国际市场的地位。未来，公司有望在智能驾驶域控制器等高附加值产品领域实现快速增长，同时面临汽车销量和原材料成本等风险。