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报告摘要

科博达（603786）公司点评报告总结

核心内容

科博达（603786）是一家专注于汽车电子领域的公司，主要产品包括照明控制系统、电机控制系统、车载电器和电子等。公司与大众全球建立了深度战略绑定，2021年来自大众全球的收入占比达70%。2022年中报显示，公司营收和净利润同比分别增长1.82%和-13.52%，但Q2业绩环比改善，毛利率提升，表明公司经营状况有所回暖。

主要观点

业绩表现：
- 2022年H1营收14.85亿元，同比增长1.82%；
- 归母净利润1.99亿元，同比下降13.52%；
- 上半年毛利率为34.55%，同比下降1.08个百分点；
- Q2营收7.48亿元，同比增长6.77%，毛利率为35.73%，同比提升0.03个百分点；
- 上半年研发费用率为11.21%，同比增长1.54个百分点，公司持续加大研发投入，为新业务和新项目蓄力。
新业务拓展：
- 公司在汽车电子领域持续拓展，获得宝马、大众、一汽红旗、理想等客户的新定点项目60个，预计产品生命周期销量约1.2亿只；
- 截至2022年6月底，公司在研项目合计146个，预计产品生命周期销量超过2亿只；
- 在底盘控制器方面，公司已拓展至ASC（空气悬架控制器）产品，并获得比亚迪、吉利、小鹏等客户项目定点；
- 在车身域控制器方面，公司首次获得国内头部新势力车企的车身域项目定点，标志着其进入域控制器黄金赛道。
盈利预测：
- 预计公司2022-2024年营收分别为32亿元、40亿元、49亿元；
- 归母净利润分别为4.7亿元、5.9亿元、7.3亿元；
- EPS分别为1.16元、1.46元、1.80元；
- 对应PE分别为49倍、39倍、32倍，公司为汽车电子优质标的，维持“买入”评级。

关键信息

财务摘要：
- 2022年H1营收14.85亿元，同比增长1.82%；
- 归母净利润1.99亿元，同比下降13.52%；
- 毛利率为34.55%，同比下降1.08个百分点。
业务结构：
- 照明控制系统营收7.68亿元，同比增长4.5%；
- 电机控制系统营收2.8亿元，同比下降11.85%；
- 车载电器和电子营收2.8亿元，同比增长10.4%；
- 国内业务营收9.13亿元，同比增长3%；
- 海外业务营收5.1亿元，同比下降7.6%。
财务与估值指标：
- 2022年PE为49.20倍，2023年为39.23倍，2024年为31.75倍；
- 2022年P/B为5.30倍，2023年为4.65倍，2024年为4.04倍；
- 2022年P/S为7.07倍，2023年为5.69倍，2024年为4.72倍；
- 2022年净资产收益率为10.8%，2023年预计为11.9%，2024年预计为12.7%。
风险提示：
- 新业务拓展不及预期；
- 重点客户销量不及预期。